中國央行突然降息，原油價格跌破100美元/桶，也未能扭轉(zhuǎn)中國股市的跌勢。中秋節(jié)后首個交易日，滬港股市分別創(chuàng)出2006年底以來的新低，上證指數(shù)重挫4.5%，跌破2000點，顯示出市場對經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期。
美國由住房貸款引發(fā)的金融危機呈現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下之勢，繼美財政部對房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）實施行政接管后，一夜之間，聲名赫赫的華爾街投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)申請破產(chǎn)，美林(Merrill Lynch)被收購，保險巨擎美國國際集團（AIG）則向政府求援。中國央行選擇這一時點宣布六年來的第一次降息決定，明顯有穩(wěn)定市場，減緩?fù)獠恳蛩貙χ袊?jīng)濟的沖擊之意。
然而投資者仍然選擇拋售。昨日A股市場大跌，銀行類股票成為重災(zāi)區(qū)，包括工商銀行、建設(shè)銀行在內(nèi)的9家銀行股出現(xiàn)跌停。央行下調(diào)貸款利率而維持存款利率不變，使銀行（一年期）存貸款利差縮減27個基點；另外，股市、樓市的低迷促使大量資金向儲蓄回流，存款定期化趨勢明顯，這意味著銀行的資金成本上升，利潤空間被壓縮。
國際金融市場的動蕩加劇了市場對銀行風(fēng)險的擔(dān)憂。中國銀行業(yè)此前已經(jīng)因持有次貸相關(guān)資產(chǎn)和“兩房”債券蒙受損失，而今像雷曼債券這樣曾經(jīng)信用良好的債權(quán)也成為潛在的壞賬。昨晚，招商銀行披露該行持有7000萬美元的雷曼債券，雖然絕對數(shù)額不大，但發(fā)出了信用風(fēng)險蔓延的信號。
昨天中國國家統(tǒng)計局公布，70個大中城市房屋售價同比漲幅5.3%，為18個月以來最低值。國內(nèi)房地產(chǎn)市場拐點出現(xiàn)，個別城市甚至出現(xiàn)退房風(fēng)波，住房開發(fā)貸款和抵押貸款可能成為銀行新的不良資產(chǎn)來源。隨著房地產(chǎn)新開工面積的下降，鋼鐵、水泥、建筑等行業(yè)在成本上升的基礎(chǔ)上，面臨著需求進一步惡化的風(fēng)險。
銀行盈利預(yù)期的惡化，僅是中國經(jīng)濟增長開始放緩的縮影，實體經(jīng)濟受到的沖擊甚至更早更為強烈。在連續(xù)五年加速增長后，今年二季度GDP增速已經(jīng)降至10.1%，較2007年的11.7%明顯減速。上周公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月份出口和工業(yè)產(chǎn)出分別同比增長21.1%和12.8%，均為中國經(jīng)濟6年來的最低水平，預(yù)示下半年增長可能進一步下滑。
今年上半年，A股市場14家銀行錄得凈利潤逾2300億元，占全部上市公司利潤總額的40%。花旗（Citigroup）預(yù)計，中國央行此次不對稱加息將使銀行業(yè)利潤減少8%。此前，工業(yè)企業(yè)利潤增長已經(jīng)大幅回落，電力、石化等行業(yè)甚至出現(xiàn)虧損，相關(guān)上市公司的股價在中報公布前后出現(xiàn)大幅下跌。在占市場權(quán)重第一的銀行股的帶領(lǐng)下，上證指數(shù)昨日最終失守2000點。
此次中國央行“雙率”下調(diào)，除了小幅度放松銀根之外，更重要的是其信號作用。中國貨幣政策當(dāng)局正在對國內(nèi)外市場環(huán)境的變化做出反應(yīng)。這顯示中國宏觀政策的首要目標(biāo)，正由抑制通脹轉(zhuǎn)向防止經(jīng)濟下滑。
在國內(nèi)、國際資本市場劇烈波動的情況下，這一舉措也顯示了政府維護市場穩(wěn)定，恢復(fù)市場信心的意愿。如果未來全球經(jīng)濟隨美國陷入衰退，國內(nèi)新增投資、出口、就業(yè)形勢進一步惡化，央行完全有可能進一步下調(diào)人民幣利率和存款準(zhǔn)備金率。
目前對中國央行有利的是，貨幣政策尚有一定的回旋余地，可以用于刺激經(jīng)濟增長的需要。8月份，廣義貨幣（M2）同比增長16%，已經(jīng)連續(xù)三個月下降；更重要的是國際市場大宗商品價格回落；國內(nèi)居民消費物價指數(shù)（CPI）漲幅降至4.9%，較2月份8.7%的高點亦有大幅回落，表明此前的緊縮貨幣政策已經(jīng)產(chǎn)生效果。
本次調(diào)整之后一年期貸款利率為7.2%，準(zhǔn)備金率為17%，均有大幅下調(diào)空間。銀行系統(tǒng)的流動性水平十分充裕，受存款增長和貸款規(guī)模受限的影響，主要商業(yè)銀行貸存比已經(jīng)降至65%左右，說明銀行35%的存款都沒有重新進入市場，一旦準(zhǔn)備金率下調(diào)和貸款窗口指導(dǎo)放松，企業(yè)資金面緊張的狀況很容易得到緩解。
另一方面，過度放松貨幣政策的風(fēng)險也不容忽視。8月份，中國工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲10.1%，再創(chuàng)新高，同時，煤炭、成品油、電力價格存在行政性管制，這些因素都可能導(dǎo)致通脹反彈。鑒于國內(nèi)煤電油運形勢仍然緊張，面對隱性的通脹壓力，中國央行政策調(diào)整的步伐必然以小幅漸進為主。
相比之下，近年來迅速增長的財政收入（2007年超過5萬億元，2008年上半年財政盈余1.19萬億元）為中國使用財政政策刺激增長提供了條件。增值稅、個人所得稅、印花稅政策的調(diào)整有望在拉動國內(nèi)投資、消費，穩(wěn)定股市、樓市等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用。
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