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據(jù)港媒報(bào)道，近日傳來中國(guó)政府對(duì)光伏行業(yè)的扶持政策出臺(tái)，補(bǔ)貼額度達(dá)700億元人民幣，相關(guān)股份于低位出現(xiàn)急彈。中線要看中國(guó)與歐美在「雙反」斗爭(zhēng)下的勝負(fù)；至于一直為市場(chǎng)詬病的行業(yè)產(chǎn)能過剩，有指問題正在逆轉(zhuǎn)，長(zhǎng)線投資價(jià)值要待確認(rèn)。
 
　　行業(yè)亮點(diǎn)
 
　　1. 歐洲「雙反」 中國(guó)絕地反擊︰
 
　　先給大家個(gè)行業(yè)背景，光伏能源是備受看好的新興能源之一，各國(guó)都在積極發(fā)展，甚至為保護(hù)自身光伏行業(yè)，而不惜對(duì)外國(guó)入口設(shè)定限制（表一）。有部分歐盟成員國(guó)的法律規(guī)定，若光伏發(fā)電項(xiàng)目的主要零部件原產(chǎn)于歐盟國(guó)家，該項(xiàng)目生產(chǎn)的電力便可獲得上網(wǎng)電價(jià)。
 
　　舉個(gè)例，2010年內(nèi)地光伏電池片和組件出口至意大利的金額高達(dá)48億美元，但去年意國(guó)推出上述的補(bǔ)貼措施后，內(nèi)地光伏產(chǎn)品出口至意國(guó)的金額便大幅降至38.8億美元，今年首9個(gè)月對(duì)意大利的出口額更跌至7.6億美元，2年多以來出口額下跌了逾八成。
 
　　內(nèi)地光伏行業(yè)出口被嚴(yán)重打壓，中國(guó)指這些措施違反了世貿(mào)組織協(xié)定有關(guān)國(guó)民待遇和最惠國(guó)待遇的規(guī)定，構(gòu)成了世貿(mào)組織協(xié)定禁止的進(jìn)口替代補(bǔ)貼。內(nèi)地4大多晶硅生產(chǎn)商已提出對(duì)歐盟實(shí)行「雙反」（反傾銷、反補(bǔ)貼）調(diào)查。
 
　　據(jù)內(nèi)地媒體的報(bào)道，目前內(nèi)地最大的10家光伏企業(yè)債務(wù)累計(jì)已達(dá)175億美元，光伏行業(yè)已奄奄一息，這亦是過去半年光伏板塊股價(jià)表現(xiàn)一蹶不振的原因。然而，絕處都可以逢生，歐洲對(duì)內(nèi)地光伏產(chǎn)業(yè)的出口打壓得愈厲害，中央扶持政策出臺(tái)的誘因便愈大，契機(jī)就在于十八大。
 
　　2. 市傳700億扶持政策︰
 
　　臨近十八大，市場(chǎng)憧憬中央在換屆后，將于各個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)上推出不同形式的補(bǔ)貼與扶持，一來是為緩解中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，二來是部分產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)具發(fā)展價(jià)值，亦符合國(guó)家利益，七大新興產(chǎn)業(yè)便是例子，而光伏行業(yè)便在其中。
 
　　據(jù)悉，國(guó)家能源局正研究制定行業(yè)發(fā)展問題和配套支援政策，包括光伏發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼政策與國(guó)家電網(wǎng)光伏并網(wǎng)直接關(guān)聯(lián)，所有分散式光伏發(fā)電項(xiàng)目，包括自發(fā)自用和余電上網(wǎng)部分，都可獲得每度0.4至0.6元的補(bǔ)貼。
 
　　另外，國(guó)家發(fā)改委能源研究所透露，國(guó)家正在計(jì)劃投資光伏產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，投資額或高達(dá)700億元人民幣，以助光伏業(yè)走出困境，消息仍有待證實(shí)。
 
　　根據(jù)內(nèi)地《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》的報(bào)道，今年以來，發(fā)改委的光伏項(xiàng)目審批正明顯提速，至今已有約60個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目獲批，涉及裝機(jī)容量超過100萬千瓦，主要集中在青海、甘肅、寧夏、新疆、內(nèi)蒙古等西部省份，而去年全年批覆的光伏項(xiàng)目只有36個(gè)，約為今年的3成。
 
　　3. 汰弱留強(qiáng) 整合助強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈︰
 
　　上述提到，光伏行業(yè)受供需失衡影響，目前問題正改善中，供求比例由從前的2︰1，已轉(zhuǎn)好至現(xiàn)在的1.3︰1。國(guó)金證券的報(bào)告預(yù)期，至2013年，行業(yè)供求將回復(fù)平衡，甚至略帶緊張。原因是在過去的一段艱難日子里，有利于行業(yè)進(jìn)行整合及汰弱留強(qiáng)，預(yù)期被淘汰的弱企將是永久退出市場(chǎng)。此外，產(chǎn)能質(zhì)素的提升，也有助令供應(yīng)面減低成本，降低光伏電價(jià)，以至周邊產(chǎn)品及組件價(jià)格，長(zhǎng)遠(yuǎn)支持需求增長(zhǎng)。
 
　　數(shù)據(jù)
 
　　需求敏感度分析︰
 
　　國(guó)金證券做了個(gè)需求敏感度分析，假設(shè)平均發(fā)電利用小時(shí)數(shù)為1，000小時(shí)，倘2020年光伏發(fā)電的滲透率達(dá)10%，那么從2012至2020年的9年間平均每年需新增光伏裝機(jī)322GW，這個(gè)數(shù)已是2011年新增裝機(jī)量的12倍！即使?jié)B透率只是8%，未來每年的新增裝機(jī)需求也有10倍增長(zhǎng)空間。
 
　　中國(guó)的光伏產(chǎn)量截至2011年已占全球總產(chǎn)量約60%，即使這個(gè)占比再?zèng)]寸進(jìn)，至2020年時(shí)，以上文的10%滲透率來預(yù)測(cè)，全球新增的322GW光伏裝機(jī)中，有近200GW新增產(chǎn)能便是源自中國(guó)，可見行業(yè)長(zhǎng)線發(fā)展空間仍然很大。
 
　　風(fēng)險(xiǎn)
 
　　受「雙反」打壓 無力還擊︰
 
　　中國(guó)對(duì)歐洲雙反的反擊，現(xiàn)在只是個(gè)開始。商務(wù)部決定從11月1日起對(duì)雙反立案調(diào)查，并向WTO作出投訴。長(zhǎng)遠(yuǎn)還要看歐洲雙反與中國(guó)政策之間的角力，最終會(huì)是誰勝誰負(fù)。說到底，倘中、歐、美展開貿(mào)易戰(zhàn)，借「雙反」伎倆繼續(xù)向中國(guó)光伏行業(yè)施壓，中國(guó)維持占全球光伏市場(chǎng)近60%份額也就只能成為空話。
 
　　【股份評(píng)析】光伏建設(shè)工程先行看好
 
　　若內(nèi)地加大光伏的滲透率以增加可再生能源的使用比例，縱使該滲透率只有較低的8%，所需要增加的光伏裝機(jī)需求已經(jīng)以倍數(shù)計(jì)。由此看來，光伏工程需求殷切，相關(guān)公司的營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)潛力巨大。
 
　　作為內(nèi)地10大幕墻承包商之一及最大光伏建筑一體化承包商之一的興業(yè)太陽(yáng)能（00750），預(yù)期今年?duì)I業(yè)額的同比增長(zhǎng)高達(dá)30.1%，增幅僅遜于薄膜光伏組件生產(chǎn)設(shè)備制造商鉑陽(yáng)太陽(yáng)能（00566）。
 
　　興業(yè)太陽(yáng)能穩(wěn)健之選
 
　　惟鉑陽(yáng)太陽(yáng)能于09年底才變身成光伏相關(guān)股，加上現(xiàn)時(shí)仍有未贖回的可換股債券，每股盈利的潛在攤薄效應(yīng)難料，暫只宜作投機(jī)短炒。簡(jiǎn)言之，興業(yè)太陽(yáng)能似乎是現(xiàn)時(shí)盈利能見度較高的股份，最有錢景的股份。
 
　　至于另一只涉足光伏工程的保綠資產(chǎn)（00397），同屬變身股，宜觀察多數(shù)個(gè)財(cái)政年度的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，同樣不合中長(zhǎng)線投資者的口味。
 
　　另一方面，多晶硅、單晶硅等產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)始終受制產(chǎn)能過剩、外部需求減少及存貨積壓等不利因素困擾，經(jīng)營(yíng)方面似乎短期內(nèi)難以走出困境。從表三可見，相關(guān)股份的今年?duì)I業(yè)額也預(yù)期繼續(xù)倒退，全年業(yè)績(jī)亦繼續(xù)虧損。
 
　　短期憧憬毛利率擴(kuò)闊
 
　　不過，換角度來看，當(dāng)多晶硅、單晶硅的硅錠、硅片等產(chǎn)品價(jià)格維持較低水平，反而有利光伏工程企業(yè)在采購(gòu)物料、配件時(shí)降低采購(gòu)成本。例如興業(yè)太陽(yáng)能從事設(shè)計(jì)、制造及安裝光伏建筑一體化系統(tǒng)，在定單增加，項(xiàng)目有望提價(jià)空間之時(shí)，也可通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)節(jié)約成本，甚至可借采購(gòu)較低廉的物料、配件令相關(guān)企業(yè)毛利率有望擴(kuò)闊，隨時(shí)為業(yè)績(jī)帶來意外驚喜。
 
　　此外，興業(yè)太陽(yáng)能另有產(chǎn)銷可再生能源產(chǎn)品，包括太陽(yáng)能供熱系統(tǒng)、太陽(yáng)能空調(diào)系統(tǒng)等，料此類產(chǎn)品的毛利率，可以在產(chǎn)品需求上升及零部件成本低企，而有所擴(kuò)闊。
 
　　宜留意硅產(chǎn)品價(jià)格變化
 
　　當(dāng)然，若果多晶硅、單晶硅等產(chǎn)品價(jià)格確認(rèn)回升，則情況逆轉(zhuǎn)，光伏工程企業(yè)的工程項(xiàng)目回報(bào)率會(huì)被蠶食，而硅相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)商則有望擴(kuò)闊毛利率，從而將業(yè)績(jī)扭虧為盈。所以，若投資者真的買入興業(yè)太陽(yáng)能，不等于置之不理，還要密切留意硅類產(chǎn)品往后的報(bào)道。若此類產(chǎn)品價(jià)格確認(rèn)回升，屆時(shí)可能要從興業(yè)太陽(yáng)能換馬至保利協(xié)鑫（03800）、卡姆丹克（00712）等股份。
 
　　然而，隨著科技發(fā)展，硅相關(guān)產(chǎn)品的光電轉(zhuǎn)換率提高，硅相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)商，或許需要為過時(shí)的存貨進(jìn)行大額撥備。所以，縱使硅相關(guān)產(chǎn)品真的確認(rèn)回升，也要觀察相關(guān)企業(yè)的存貨撥備情況，或許換馬至硅相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)商時(shí)，宜分注換入。