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　　對(duì)于接下來(lái)水泥行業(yè)三四季度的走勢(shì)，業(yè)內(nèi)分析人士存在一定的分歧。高盛7月下旬出具的研究報(bào)告認(rèn)為，上游供應(yīng)的緊張?jiān)黾恿送泬毫Γ呀?jīng)加大宏觀調(diào)控力度為經(jīng)濟(jì)降溫，因此我們開始看到政府對(duì)銀行貸款的限制使得部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域(特別是房地產(chǎn)行業(yè))面臨壓力，而可能走軟的需求將使上游企業(yè)難以轉(zhuǎn)嫁成本，而水泥等中游企業(yè)則面臨巨大的利潤(rùn)率壓力。

　　海螺水泥、冀東水泥上半年毛利率下降充分證明了這一點(diǎn)。

　　投資、凈出口和消費(fèi)等三個(gè)需求推動(dòng)因素的潛在放緩可能意味著水泥企業(yè)的利潤(rùn)率將承受更大的壓力。根據(jù)高盛實(shí)地考察顯示，廣東省中小房地產(chǎn)開放商的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題;另外一個(gè)關(guān)系到大宗商品的重要數(shù)據(jù)是本已高企的房地產(chǎn)庫(kù)存還在增加，銷量卻在下滑，在高盛看來(lái)，這意味著2009年建筑需求可能放緩;另方面，國(guó)內(nèi)鋁/銅價(jià)格較LME價(jià)格的顯著折讓表明建筑需求已經(jīng)放緩;出口數(shù)據(jù)同樣顯示，上半年凈出口同比下降20.5%，外部需求繼續(xù)下滑。

　　高盛表示，基于水泥價(jià)格與固定資產(chǎn)投資的相關(guān)度為0.42，隨著后者增速回落，水泥行業(yè)面臨利潤(rùn)率擠壓，因此下調(diào)海螺水泥、中國(guó)建材(H股)的盈利預(yù)測(cè)。展望未來(lái)，高盛預(yù)計(jì)包括水泥在內(nèi)的大宗商品需求可能會(huì)在2008年第四季度進(jìn)一步走軟，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格變動(dòng)相對(duì)貨幣供應(yīng)從緊有一年的滯后期，而貨幣供應(yīng)是從2007年第四季度開始收緊的，如果政府在通脹壓力減退后開始放松貨幣供應(yīng)，而且房地產(chǎn)開發(fā)商面臨困境也有所緩和的話，可能會(huì)看到中國(guó)的需求在2009年下半年再度上升。

　　瑞銀：房地產(chǎn)不崩盤

　　水泥需求就不會(huì)放緩

　　瑞銀證券卻認(rèn)為，長(zhǎng)期而言水泥行業(yè)的供需面依然健康。對(duì)比中國(guó)、韓國(guó)、日本、臺(tái)灣和美國(guó)的人均水泥消費(fèi)和總量可以看出，水泥需求增長(zhǎng)或?qū)⒎啪彛詫⒀永m(xù)升勢(shì)。近期來(lái)看，它預(yù)計(jì)水泥消費(fèi)量增速存在進(jìn)一步放緩的可能，或從2007年的12.5%降至2008年預(yù)期的7.6%，隨后于2009年進(jìn)一步降至6.7%。瑞銀表示，消費(fèi)量增速放緩的主要原因是房地產(chǎn)開發(fā)降溫，不過就地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)村發(fā)展領(lǐng)域水泥需求增長(zhǎng)存在的不確定性的敏感性分析顯示，下檔風(fēng)險(xiǎn)有限，只要房地產(chǎn)業(yè)沒有崩盤，水泥需求就不應(yīng)該出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放緩。

　　瑞銀證券強(qiáng)調(diào)，水泥的需求前景是合理的，對(duì)2008年和2009年7.6%和6.7%的增速預(yù)測(cè)也是適當(dāng)?shù)模谒喈a(chǎn)量增速預(yù)計(jì)為7.3%和6.4%，相比之下，溫和的需求增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)使得市場(chǎng)供需面呈健康態(tài)勢(shì)。雖然2008年下半年開始需求將進(jìn)一步放緩，但水泥價(jià)格呈上升趨勢(shì)，原因包括：震后重建將從第三季度開始，華中市場(chǎng)將出現(xiàn)強(qiáng)勁需求;產(chǎn)能集中度不斷提高應(yīng)會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生影響，水泥企業(yè)應(yīng)該從同業(yè)合作中獲益;預(yù)計(jì)落后產(chǎn)能關(guān)閉進(jìn)程將從第三季度末開始加速，電力短缺將繼續(xù)限制產(chǎn)能利用率;四季度是水泥銷售的傳統(tǒng)旺季，通常在這個(gè)更時(shí)期營(yíng)建活動(dòng)處于最高點(diǎn)。總而言之，瑞銀不擔(dān)心需求轉(zhuǎn)弱，認(rèn)為未來(lái)幾年水泥行業(yè)將維持健康態(tài)勢(shì)，尤其是在那些基礎(chǔ)設(shè)施或農(nóng)村發(fā)展投資較大，或產(chǎn)能高度集中在少數(shù)行業(yè)領(lǐng)頭羊手中的市場(chǎng)。

　　中信證券潘建平分析師對(duì)水泥行業(yè)前景也持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。他提到：“對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，就全國(guó)大部分地區(qū)而言，三季度由于高溫、雨水等因素，水泥需求通常步入淡季，而同期煤炭則因暑期用電高峰到來(lái)處于需求旺季;因此我們對(duì)水泥行業(yè)三季度景氣運(yùn)行持謹(jǐn)慎預(yù)期，7、8月份將很可能是今年水泥行業(yè)最艱難的時(shí)刻;對(duì)于中長(zhǎng)期，也就是三、四季度交界之后，目前我們?nèi)匀怀謽酚^預(yù)期，不過這種樂觀預(yù)期基于三個(gè)基本假設(shè)：第一，隨著災(zāi)后重建(地震及水災(zāi))大規(guī)模啟動(dòng)，三季度末實(shí)際固定資產(chǎn)增速有望回升，對(duì)水泥需求有望形成樂觀局面;第二，近期過快的煤炭?jī)r(jià)格得以企穩(wěn)甚至回調(diào);第三，以反通脹為目的的宏觀調(diào)控對(duì)投資的壓制會(huì)逐步減輕，而‘寬財(cái)政’政策則可能觸發(fā)政府加大基建投資。”

　　西南和西北市場(chǎng)最值得期待

　　瑞銀認(rèn)為，整體而言，以下區(qū)域的水泥發(fā)展更值得期待：(1)人均GDP和人均固定資產(chǎn)投資相對(duì)較低的市場(chǎng)，它們固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)相對(duì)更快;(2)人均產(chǎn)出和人均累計(jì)產(chǎn)出較低的市場(chǎng)，其需求增長(zhǎng)空間應(yīng)該更大;(3)房地產(chǎn)投資站比較小、房地產(chǎn)開發(fā)量指數(shù)上升相對(duì)較慢的市場(chǎng)，它們防御性更強(qiáng);(4)受電力短缺或大舉關(guān)閉老產(chǎn)能影響，供給增長(zhǎng)可能有限的市場(chǎng);(5)產(chǎn)能高度集中領(lǐng)先企業(yè)有較強(qiáng)定價(jià)力的市場(chǎng)。基于以上判斷，瑞銀看好西南部、西北部，認(rèn)為前者人均GDP最低，人均固定資產(chǎn)投資、GDP和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)勢(shì)頭最強(qiáng)，水泥消費(fèi)量有望以較快速度增長(zhǎng)，在宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)開發(fā)放緩的環(huán)境下，該市場(chǎng)需求增速抗干擾能力應(yīng)該更強(qiáng)一些;后者城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資在總投資中所占比重最低，且過去幾年增長(zhǎng)較溫和，因此在此輪房地產(chǎn)調(diào)整中，該地區(qū)市場(chǎng)防御型可能最強(qiáng)。

　　中信證券潘建平同樣看好西南和西北市場(chǎng)。他提出，短期來(lái)看，煤炭富產(chǎn)區(qū)暨煤價(jià)相對(duì)較低、煤炭成本占比較小的區(qū)域水泥行業(yè)運(yùn)行面臨的成本壓力較輕，如西北的新疆、甘肅和寧夏，西南地區(qū)的四川、重慶、貴州和云南，以及華北地區(qū)的內(nèi)蒙古。中長(zhǎng)期來(lái)看，潘建平堅(jiān)持要通過對(duì)區(qū)域供求關(guān)系、煤電成本、競(jìng)爭(zhēng)程度、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)封閉型等指標(biāo)綜合分析所得的研究結(jié)論，未來(lái)1~2年內(nèi)值得看好的區(qū)域有西北、西南和東北，以及華東(山東、江西和福建)和華南(廣西和廣東)地區(qū)部分省市。但是根據(jù)記者多方采訪，多家機(jī)構(gòu)看低水泥的結(jié)論未得到所有機(jī)構(gòu)的一致認(rèn)可。