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   來源： 上海商報

   千呼萬喚的降息預期終于落地。央行昨日晚間宣布，自6月8日起下調(diào)金融機構(gòu)一年期存貸款利率0．25個百分點，這是自2008年12月以來我國首次降息。值得關(guān)注的是，央行同時還宣布調(diào)整金融機構(gòu)存貸款利率的浮動區(qū)間，這被業(yè)內(nèi)解讀為“非對稱降息”，且利率市場化邁出一大步。

   □政策思路徹底轉(zhuǎn)向保增長

   “終于降息了！這意味著貨幣政策放松周期真正開啟！”一位券商人士聽聞降息消息后頗為激動。

   此次降息后，一年期存款利率為3．25%，一年期貸款利率為6．31%。

    這是我國央行在近三年半內(nèi)首次宣布降息。自2008年12月27日央行宣布降息0．27個百分點以來，長達三年半的時間內(nèi)，央行先后五次加息，每次均為0．25個百分點。此次降息也是自去年年底央行連續(xù)三次下調(diào)存款準備金率后，首次啟動降息工具。

   “此時降息符合預期，貨幣政策意味著轉(zhuǎn)向?qū)捤桑陜?nèi)還有一次降息可能。”海通證券（600837）首席經(jīng)濟學家李迅雷指出。

   銀河期貨資深宏觀策略分析師付鵬則指出，央行之前一直采取的都是準備金的“池子”對沖資本流進流出的策略，微調(diào)政策已經(jīng)在此次降息之后明確了徹底的轉(zhuǎn)變，政府后續(xù)潛在的刺激政策有可能不再像前期那樣遮遮掩掩的了。

   李迅雷表示，央行此時降息，表明即將公布的5月份宏觀數(shù)據(jù)并不樂觀，預計CPI增速會回落至3．1%左右。

   “現(xiàn)在降息已經(jīng)凸顯出從3月份之后到目前以來需求下滑帶來的經(jīng)濟下滑的速度超出了預期，加上當前外圍環(huán)境的惡化帶來了較大的壓力，單憑前期微調(diào)已經(jīng)不足以應對當前的情況。”銀河期貨資深宏觀策略分析師付鵬指出，貨幣政策雖不是最佳的方法，但卻表明中央政府對于當前擔憂的程度。

   本周六，統(tǒng)計局就將公布包括CPI和PPI等一系列數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)普遍預計，CPI增速將回落至3．1%左右，甚至不排除跌破3%，PPI料仍將負增長。

   事實上，從此前公布的5月份PMI數(shù)據(jù)大幅回落并創(chuàng)下年內(nèi)新低來看，我國經(jīng)濟加速下滑的態(tài)勢已較明顯，“昔日預測的二季度經(jīng)濟見底的結(jié)論將推遲。”一位宏觀研究員此前接受商報記者采訪時表示，“從目前經(jīng)濟運行的態(tài)勢來看，何時見底尚不明確。”

   “此次利率下調(diào)對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長將起到重要作用。”中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，利率下調(diào)不但可以降低企業(yè)的經(jīng)營成本，還將有效刺激企業(yè)的貸款需求。

   據(jù)金融專家趙趙慶明測算，此次貸款利率下調(diào)0．25個百分點，全社會企業(yè)融資成本折年節(jié)約兩千億元，“存款利率同步下降，我認為可促進消費，有利于市場。”

    付鵬指出，經(jīng)濟下滑已經(jīng)超出了政府的預期，如果外圍還有惡化的話，更多的刺激政策會繼續(xù)陸續(xù)出臺，政策的思路已經(jīng)徹底的轉(zhuǎn)入到了保增長上。

   申銀萬國宏觀首席研究員李慧勇則預計，在企業(yè)投資動力不足、房地產(chǎn)投資下行以及外圍動蕩加劇的背景下，仍不能排除降息的可能，但何時再降仍需要一段時間的觀察。既要觀察外圍經(jīng)濟環(huán)境的變化，也需要觀察這次降息的效果。

   □此次實質(zhì)為非對稱性降息

   就央行政策來看，調(diào)整存款貸利率浮動區(qū)間或比單純降息影響更深遠。央行在宣布降息的同時還稱，自同日起將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1．1倍，將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0．8倍。

   中央財經(jīng)大學中國銀行（601988）研究中心主任郭田勇分析指出，央行此次降息名義上是存貸款同步下調(diào)，但由于調(diào)整了存貸款利率的浮動區(qū)間，實質(zhì)上是非對稱降息，“銀行可能更傾向于選擇1．1倍的存款利率，相當于導致銀行總息差縮小。”

   此次降息名義上存款和貸款均下降了0．25個百分點，但由于同時上調(diào)存款基準利率上限至1．1倍，實際存款利率變?yōu)?．575%，比降息前的3．5%還略有攀升；貸款利率下限至0．8，實際貸款利率最低可降至5．048%，實際利率下降了0．856個百分點，有大幅度下降。

   申銀萬國宏觀首席研究員李慧勇指出，這樣的降息安排能夠起到兩個方面的作用。一方面實際存款利率并沒有下降，可以保障儲戶的存款收益，穩(wěn)定居民儲蓄，保障銀行的資金來源，保障銀行的信貸投放能力不會受到太大的影響。另一方面實際貸款利率大幅度下降可以有效降低企業(yè)資金成本，降低企業(yè)成本壓力，穩(wěn)定企業(yè)投資，進而穩(wěn)定經(jīng)濟增長。

   郭田勇指出，這次調(diào)整存貸款利率的浮動空間也等于給銀行更大的定價權(quán)，這是利率市場化改革邁出的重要一步。

   “允許存款利率向上浮動10%，貸款利率向下浮動20%，實際上就是一個變相的利率市場化的舉動，當然由于現(xiàn)在各種條件并不成熟，不可能一步到位。”中歐國際工商學院經(jīng)濟學教授王建卯也指出。

   A股或迎趨勢性反轉(zhuǎn)

   隨著降息的靴子落地，近期持續(xù)萎靡的A股料也將迎來動力。“當前市場已經(jīng)處于明顯的底部區(qū)域，政策的推動會使市場有趨勢性的改變，市場會明顯向上。”一位市場分析人士指出，“周期性比如水泥、有色和煤炭等將獲市場追捧。”

   上述分析人士同時稱，降息對房地產(chǎn)行業(yè)雖然是明顯利好，但限購政策不會放松。

   英大證券研究所所長李大霄指出，降息能夠穩(wěn)定經(jīng)濟與股市，會對股市有顯著作用，今年A股盤整了整整5個月，但至今未創(chuàng)新低，這說明底部特征越來越扎實，即使在目前基礎(chǔ)上再跌，空間也有限。

   值得一提的是，在我國央行宣布降息的消息后，歐洲股市昨日均大幅拉升，國際原油和黃金價格也迅速上漲。

   市場人士猜測，我國央行2008年來首次降低存貸款利率是否意味著全球范圍內(nèi)新一輪重大行動即將啟動。去年11月30日全球央行聯(lián)手救市簽署美元互換協(xié)議前幾小時，也是中國央行2008年以來首次將存準率下調(diào)50基點。