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   來(lái)源：中國(guó)機(jī)床商務(wù)網(wǎng)

     沈陽(yáng)機(jī)床是國(guó)內(nèi)最大的機(jī)床生產(chǎn)商。公司生產(chǎn)銑車鏜鉆所有門類、高中低所有檔次的機(jī)床產(chǎn)品，2011年銷售收入96億元。其中數(shù)控機(jī)床主要為中高檔產(chǎn)品，占收入63%;普通非數(shù)控機(jī)床主要是低端產(chǎn)品，占收入35%。

   中高檔數(shù)控機(jī)床是未來(lái)行業(yè)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)未來(lái)機(jī)床消費(fèi)總量將年增15%,中高檔機(jī)床占比將由現(xiàn)在的30%上升到70%,接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平。總量和結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)中高檔數(shù)控機(jī)床消費(fèi)每年增加30%以上，但低檔機(jī)床市場(chǎng)總量增長(zhǎng)將很小。

   公司未來(lái)產(chǎn)品重心在中高檔數(shù)控機(jī)床。公司投入9億元和德國(guó)希斯公司合作研發(fā)生產(chǎn)重大型數(shù)控機(jī)床，提升高端技術(shù)實(shí)力；新五類產(chǎn)品作為公司主打盈利品種，專攻中高檔市場(chǎng)；普通機(jī)床通過(guò)OEM外包為新五類騰出產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2015年重大型數(shù)控機(jī)床、新五類產(chǎn)品和普通機(jī)床銷售占比分別為25%、40%和20%。

   公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)重心在研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)。①研發(fā)方面重點(diǎn)關(guān)注整機(jī)設(shè)計(jì)、關(guān)鍵部件和數(shù)控系統(tǒng)等核心技術(shù)，每年研發(fā)投入占收入2.5%。②生產(chǎn)方面打造沈陽(yáng)機(jī)床零部件產(chǎn)業(yè)集群將低附加值較環(huán)節(jié)外包，配套集群規(guī)模已達(dá)30億/年，將降低零部件采購(gòu)價(jià)格和庫(kù)存。③公司獨(dú)創(chuàng)4S店模式加快了和市場(chǎng)互動(dòng)，4S店銷售已占總量40%,15年將達(dá)90%;公司將組建東北首家金融租賃公司，助客戶融資以擴(kuò)大市場(chǎng)。

   公司2011年凈利潤(rùn)率僅1%,毛利率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率的改善將帶來(lái)盈利較大彈性。①受制于成本結(jié)構(gòu)，毛利率（22%）較行業(yè)平均水平低5個(gè)百分點(diǎn)，隨著自產(chǎn)核心部件和數(shù)控系統(tǒng)全面推廣、周邊零部件產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)釋放，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品毛利率將提升0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。②公司資產(chǎn)負(fù)債率（86%）和財(cái)務(wù)費(fèi)用率（3%）遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，通過(guò)公司募資和盈利積累，財(cái)務(wù)費(fèi)用率將降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

   公司計(jì)劃定增募集約20億元支持未來(lái)發(fā)展。公司募資擬提高重大型數(shù)控機(jī)床和新五類產(chǎn)品產(chǎn)值約50億元，另外募集資金6.3億用于償還貸款以優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

   目標(biāo)價(jià)格10.00元，給予推薦評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2011年到2013年EPS分別為：0.25、0.33和0.43元，復(fù)合增長(zhǎng)率30%,對(duì)應(yīng)PE為35、27、21倍。給予公司12、13、14年40倍、30倍、23倍PE,預(yù)計(jì)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.00元。