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發(fā)改委宣布,自6月9日凌晨將分別下調(diào)國內(nèi)成品油出廠和零售限價人民幣530元/噸和510元/噸,幅度約5-6%。
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降價早有預(yù)期,但幅度低于現(xiàn)行公式和市場預(yù)期。發(fā)改委基準(zhǔn)原油過去22個工作日移動平均價自前次調(diào)價基準(zhǔn)118美元/桶下降到106.5美元/桶,市場普遍預(yù)期6月初國內(nèi)汽柴油價格下調(diào)600-700元/噸,但本次調(diào)價幅度小于市場預(yù)期。
7月初可能還將下調(diào)國內(nèi)成品油價格。發(fā)改委基準(zhǔn)原油目前價格約100美元/桶,如果國際原油價格不出現(xiàn)大幅上漲,按照目前的成品油定價機(jī)制,7月初國內(nèi)成品油調(diào)價窗口很可能再次打開。我們預(yù)計(jì),屆時國內(nèi)汽油和柴油最高限價可能還至少要分別再降240元/噸和180元/噸。
油價急跌可能加重下游觀望情緒,行業(yè)去庫存階段可能延長,復(fù)蘇信號出現(xiàn)可能拖延。由于國際原油價格在短短一個月內(nèi)下跌逾20%,國內(nèi)下游企業(yè)和消費(fèi)者已經(jīng)普遍預(yù)期未來油品價格還有降價空間,采購意愿因此很可能被進(jìn)一步推遲。如果市場需求持續(xù)疲弱,油品的實(shí)際批、零價格可能早于政府最高限價進(jìn)一步下跌。即便未來政府調(diào)價幅度很小、宣布很晚,可能對實(shí)際批、零價格的影響有限。目前成品油庫存仍處于歷史高位,國內(nèi)石油巨頭可能仍需1-2個月時間消化現(xiàn)有高價原油庫存。
行業(yè)盈利復(fù)蘇可能在三季度或之后出現(xiàn)。6、7月份交易性機(jī)會還看天然氣和油品定價機(jī)制改革的推出。我們估計(jì)天然氣定價改革推廣的可能性和實(shí)質(zhì)意義大于成品油定價機(jī)制可能出現(xiàn)的微調(diào)。天然氣價改相關(guān)公司包括中石油(857.HK,審慎推薦)和昆侖能源(135.HK,推薦)。
持續(xù)看好中國海勘探前景,建議逢低增持中海油(883.HK,審慎推薦)和中海油服(2883.HK,審慎推薦)。
風(fēng)險提示:新油、氣定價機(jī)制限制行業(yè)利潤或低于預(yù)期;能源和石化產(chǎn)品需求增速放緩;國際油價波動;人民幣升值放緩;行業(yè)上游成本不斷上升;資源稅率可能提高、碳稅和環(huán)境稅可能出臺;經(jīng)營風(fēng)險;異常天氣。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號