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    近日中國政府對財政和貨幣政策進(jìn)行了重大調(diào)整,即由穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

    實際上,隨著靈活審慎的宏觀調(diào)控政策在年中推出,新政策框架內(nèi)的一大批措施已經(jīng)付諸實施,包括提高出口退稅率、降低利率和存款準(zhǔn)備金率、支持房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展、批準(zhǔn)新的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目等。

    我們認(rèn)為,管理層此次宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整將為市場帶來四方面積極影響。

    第一,宏觀政策的轉(zhuǎn)向?qū)⒂欣谕顿Y者對市場信心的恢復(fù)。從新確定的措施中可以看出,管理層將以擴大固定資產(chǎn)投資為主要切入點。十項措施中,大部分都與欠發(fā)達(dá)地區(qū)或低收入人群有關(guān),同時重點提到了生態(tài)環(huán)境與節(jié)能減排。我們認(rèn)為,這些措施對促進(jìn)中國經(jīng)濟增長的效果將會比較明顯,有利于上市公司業(yè)績的穩(wěn)定增長,預(yù)計2009年中國經(jīng)濟增長率保持8.5%－9.0%。

    第二,宏觀經(jīng)濟政策的及時調(diào)整,將有利于緩解市場資金面的壓力。從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為適度寬松的貨幣政策,表明銀根將進(jìn)一步放松,有利于緩解社會資金面偏緊的壓力。比如取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制,合理擴大信貸規(guī)模,加大對重點工程、“三農(nóng)”、中小企業(yè)和技術(shù)改造、兼并重組的信貸支持。我們認(rèn)為,隨著社會資金面過緊的壓力解除以后,資本市場資金面壓力有望緩解。

    第三,重大基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)等基礎(chǔ)性行業(yè)及相關(guān)上市公司將明顯受益。這次國務(wù)院常務(wù)會議指出,將加快鐵路、公路和機場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展,加快建設(shè)保障性安居工程。加大對廉租住房建設(shè)支持力度,加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

    第四,增值稅轉(zhuǎn)型改革將全面推進(jìn),將有利于增厚上市公司利潤。在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革,鼓勵企業(yè)技術(shù)改造,減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。
 
    我們認(rèn)為,此次宏觀政策的轉(zhuǎn)向再次表明在國際金融危機愈演愈烈、全球金融市場動蕩加劇的大背景下,中國政府保持經(jīng)濟增長的決心。貨幣政策繼續(xù)放松后,我國迎來較為成熟的降息時機,而在最近兩次下調(diào)貸款利率以后,國內(nèi)利率水平仍有下降的空間。我們預(yù)計,中國在2009年末之前可能降息4-5次,每次降息幅度為27個基點;存款準(zhǔn)備金率將被下調(diào)500-700個基點。適度放松行政性的信貸限制,使更多的資金需求從正規(guī)的金融體系得到滿足。

    另外,積極的財政政策在穩(wěn)定需求、保障民生、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和災(zāi)后重建方面將發(fā)揮更大的作用。未來一段時期,我國實施積極的財政政策有相當(dāng)大的空間。初步測算,2009年財政赤字將達(dá)到GDP的2%左右,而2010年將達(dá)到GDP的3.5%左右,對應(yīng)的財政赤字規(guī)模為5400億元和1萬億元人民幣。