在峰會(huì)之前,一場(chǎng)唇槍舌劍就已展開(kāi)。德國(guó)扮演了反對(duì)QE2的領(lǐng)導(dǎo)角色,中國(guó)則很樂(lè)意表示支持。另一邊廂,美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)了致力于削減貿(mào)易盈余的運(yùn)動(dòng),它得到了印度來(lái)支持它的QE2。戰(zhàn)斗的陣營(yíng)已經(jīng)分清。一邊是最大的貿(mào)易盈余國(guó)家,另一邊則是最大的赤字國(guó)家。這是個(gè)遠(yuǎn)比單純貿(mào)易盈余更復(fù)雜的故事。把貿(mào)易盈余列為攻擊對(duì)象,其荒謬之處在于,為什么沒(méi)有把貿(mào)易赤字列為聲討的對(duì)象。與其讓盈余經(jīng)濟(jì)體做這做那,最大的赤字國(guó)家為什么不能負(fù)點(diǎn)責(zé)任,勒住赤字呢?
新興經(jīng)濟(jì)體控制資本流入,提高利率
這場(chǎng)口水戰(zhàn)另有深意,我們過(guò)會(huì)繼續(xù)討論。反對(duì)熱錢(qián)的戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)打響。臺(tái)灣正恢復(fù)對(duì)外國(guó)人持有本地債券的管制。韓國(guó)正考慮對(duì)外國(guó)人持有本國(guó)債券征重稅。中國(guó)加緊了對(duì)外資流入的審查。中國(guó)目前大部分的外匯儲(chǔ)備不是來(lái)自貿(mào)易盈余,而是熱錢(qián)。如果政府動(dòng)起真格,它當(dāng)然可以阻止熱錢(qián)流入。
對(duì)通脹的戰(zhàn)役也在升溫。澳大利亞再次提升了利率。中國(guó)提高了存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)預(yù)計(jì),接下來(lái)的12個(gè)月內(nèi)將有四次大幅升息,我認(rèn)為升息的幅度會(huì)更大。印度央行也提升了利率,特別是收緊了房地產(chǎn)貸款。
當(dāng)美國(guó)采取超級(jí)寬松貨幣政策時(shí),新興經(jīng)濟(jì)體必須控制資本流入并提升利率,以對(duì)抗通脹和資產(chǎn)泡沫。似乎美國(guó)的QE2已經(jīng)讓別人已確信,應(yīng)該這么干。這么干已經(jīng)有些晚,甚至對(duì)于一些國(guó)家來(lái)說(shuō)是太晚了。一些新興經(jīng)濟(jì)體的通脹率可能達(dá)到兩位數(shù)。現(xiàn)在似乎流行把真實(shí)CPI藏而不報(bào),這是一個(gè)人為拉長(zhǎng)繁榮的把戲,但后果是嚴(yán)重的。
對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),負(fù)利率、巨大貿(mào)易赤字而且還在上升,是一個(gè)致命的組合。歷史已經(jīng)不斷證明這將導(dǎo)致危機(jī)。巴西和印度今天就處于這個(gè)陣營(yíng)中。巴西雖然保持了貿(mào)易盈余,但它太小了,不足以抵銷(xiāo)美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)商品價(jià)格帶來(lái)的影響。當(dāng)商品價(jià)格到達(dá)如此高水平的時(shí)候,像巴西這樣的國(guó)家應(yīng)該有一個(gè)像俄羅斯那樣大的貿(mào)易盈余。印度正處于一個(gè)很大的赤字中,從某些角度衡量,它的真實(shí)利率已經(jīng)處于嚴(yán)重的負(fù)水平。它的繁榮得以繼續(xù)是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的政策鼓勵(lì)一些投機(jī)資本來(lái)為它的赤字融資,支持它的幣值。
中國(guó)和俄羅斯一樣面臨通脹問(wèn)題。不過(guò),它們有大的貿(mào)易盈余,因此當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)被迫拋棄它的政策時(shí),它們不會(huì)面對(duì)流動(dòng)性危機(jī)。但巴西和印度可沒(méi)有軟墊子坐,除非它們?cè)谖磥?lái)幾年大幅緊縮,否則,它們將在2012年危機(jī)中遭難。
富國(guó)將停止增長(zhǎng)
德國(guó)有足夠的理由對(duì)美國(guó)的政策感到不滿(mǎn)。10年前,它的經(jīng)濟(jì)曾被認(rèn)為必死無(wú)疑。當(dāng)時(shí),德國(guó)經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)高價(jià)格的大宗商品。當(dāng)東亞的中國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家也生產(chǎn)與它類(lèi)似的產(chǎn)品時(shí),幾乎沒(méi)人認(rèn)為德國(guó)還有機(jī)會(huì)。但德國(guó)人并沒(méi)有放棄。他們大幅削減成本,甚至,令法國(guó)人驚異的是,把生產(chǎn)葡萄酒的成本都大幅降低了。此外,他們還創(chuàng)新變革,使自己的產(chǎn)品更依賴(lài)于知識(shí)產(chǎn)權(quán),而不是大宗商品。有了低成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì),德國(guó)收獲了又一個(gè)出口繁榮。但是,這次美國(guó)想把問(wèn)題轉(zhuǎn)為匯率問(wèn)題。美國(guó)正面對(duì)很多德國(guó)以前面臨過(guò)的問(wèn)題,但它不去尋求重建,而是通過(guò)貨幣貶值的方式,找一個(gè)快速通道!
盡管德國(guó)非常有競(jìng)爭(zhēng)力,但它畢竟不像新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)那樣快。它也不應(yīng)這樣快。高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率屬于新興經(jīng)濟(jì)體。如果富國(guó)試圖提升增長(zhǎng)率,它將在高赤字中運(yùn)行,并將損失財(cái)富。原因在于全球化。