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編者按 2018年，面對錯綜復(fù)雜的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，各行業(yè)實現(xiàn)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進。金融風(fēng)險防控工作取得明顯成效，金融與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)正在形成。

2019年，是新中國成立70周年。前不久閉幕的中央經(jīng)濟工作會議提出，要推動先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，堅定不移建設(shè)制造強國。要以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點深化金融體制改革。

2019年，行業(yè)和市場會是怎樣的圖景？其中蘊含了哪些投資機會？行業(yè)分析師認為，產(chǎn)業(yè)升級的訴求前所未有地迫切，行業(yè)整合并購也將加速，金融業(yè)則將受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革開放，迎來更多發(fā)展機遇。

星石投資副總經(jīng)理易爰言：

先進制造業(yè)有望迎投資機會

隨著國內(nèi)高端制造技術(shù)不斷獲得突破，自動化、智能化將成為我國制造業(yè)未來升級的方向。高端裝備產(chǎn)業(yè)具備廣闊的成長空間

從宏觀環(huán)境上看，2019年重點看好先進制造業(yè)，包括已建立起全球優(yōu)勢的行業(yè)及受益于制造業(yè)升級的相關(guān)行業(yè)。

2019年，基建投資、房地產(chǎn)投資等“舊動能”再難成為主流，“舊動能”向新動能更迭是確定性趨勢。前不久閉幕的中央經(jīng)濟工作會議，將推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展置于今年重點工作任務(wù)的首位，提出加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前，大規(guī)模國家及地方政府級產(chǎn)業(yè)基金也已建立并有序提供發(fā)展資金，我國正處于從中低端制造向先進制造轉(zhuǎn)型的前夜。

先進制造業(yè)2019年的投資機會主要存在于兩方面：一方面，已建立起全球優(yōu)勢的行業(yè)。目前，國內(nèi)制造業(yè)各個細分領(lǐng)域經(jīng)過多年的研發(fā)投入與市場洗禮，一部分先進制造業(yè)已建立起全球優(yōu)勢，投資機會將出現(xiàn)在進口替代，甚至進軍國際市場的過程中。

另一方面，受益于制造業(yè)升級的相關(guān)行業(yè)。制造業(yè)升級是確定性趨勢，傳統(tǒng)制造業(yè)巨大的存量中也存在著巨大的設(shè)備更新改造、技術(shù)升級的機會。隨著人口紅利逐漸消失、土地成本提升，我國在原有全球分工下的要素稟賦優(yōu)勢正在消失，“世界工廠”有從我國向其他國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移的跡象，產(chǎn)業(yè)升級的訴求前所未有地迫切。隨著國內(nèi)高端制造技術(shù)不斷獲得突破，自動化、智能化將成為我國制造業(yè)未來升級的方向。以技術(shù)升級替代產(chǎn)能擴張的背景下，高端裝備產(chǎn)業(yè)具備廣闊的成長空間。2019年，應(yīng)著眼制造業(yè)升級，投資中長趨勢，先進制造業(yè)有望迎來投資機會。

（本報記者 周 琳整理）

京東數(shù)字科技研究院院長孟昭莉：

人工智能發(fā)展面臨三大趨勢

在人工智能技術(shù)上，遷移學(xué)習(xí)、對抗式生成網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)將會接過深度學(xué)習(xí)等相對成熟技術(shù)的接力棒，同時也會出現(xiàn)目前無法預(yù)知的新的研究方法和范式

展望2019年，人工智能行業(yè)發(fā)展面臨著國家戰(zhàn)略、行業(yè)實踐以及巨頭競爭的三大趨勢。在國家層面，中美可能會圍繞人工智能領(lǐng)域的高端人才、深度研究、廣度運用等方面展開競爭合作。行業(yè)層面，人工智能已深度滲透到許多行業(yè)，并更多地與物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈相結(jié)合，形成成熟的行業(yè)解決方案。在上市公司層面，科技類上市公司是此輪人工智能爆發(fā)的重要推手，大型科技公司的先發(fā)優(yōu)勢和巨頭效用會進一步地引領(lǐng)人工智能行業(yè)的發(fā)展。

在三大趨勢的帶動下，2019年的人工智能行業(yè)將會在技術(shù)、商業(yè)以及倫理方面實現(xiàn)很多進展。在人工智能技術(shù)上，遷移學(xué)習(xí)、對抗式生成網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)將會接過深度學(xué)習(xí)等相對成熟技術(shù)的接力棒，同時也會出現(xiàn)目前無法預(yù)知的新的研究方法和范式。在商業(yè)模式上，2019年，以人工智能為底層或者核心的創(chuàng)新技術(shù)系統(tǒng)是主要方向，助力解決真實場景下的運用問題，提高行業(yè)效率。這其中最重要的是，怎樣實現(xiàn)數(shù)據(jù)獲取與分析的最優(yōu)化。在倫理道德上，人工智能會在算法歧視、算法黑箱等問題上獲得突破。與人工智能獲得突破一樣，人工智能倫理也是2018年關(guān)注度最高且為人類社會最擔(dān)憂的話題之一。在可以預(yù)見的2019年，人工智能還是不能也不會成為擁有自主意識的獨立主體。

不論人工智能的發(fā)展方向如何，應(yīng)始終保持理性。要意識到所有的創(chuàng)新都是螺旋式上升。當(dāng)技術(shù)處于低谷時，要保持樂觀；當(dāng)技術(shù)處于“狂熱”時，要勇于判斷。在經(jīng)歷了2018年的突飛猛進之后，2019年的人工智能將會出現(xiàn)更耀眼奪目的突破。

（本報記者 周 琳整理）

信達證券新能源與電氣設(shè)備首席研究員劉強：

新能源汽車業(yè)駛向中高端

積分政策鼓勵生產(chǎn)高續(xù)航里程、低電耗的純電動汽車。車企將進一步提升技術(shù)水平與產(chǎn)品品質(zhì)，開發(fā)出更能創(chuàng)造需求或真正滿足需求的產(chǎn)品

從長周期看，新能源汽車發(fā)展將進入成長新階段，由國內(nèi)到全球、由低端到高端、由補貼驅(qū)動到市場驅(qū)動，2019年將是起步之年。

行業(yè)高端化發(fā)展趨勢明顯。從乘用車銷量內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，高端化車型銷量占比明顯提高：純電動車型中，A00級占比由2017年的69%降至2018年前三季度的51%，A級車占比由23%提升至32%。

政策支持高端化車型的趨勢明顯。這具體體現(xiàn)在補貼政策中。2018年，續(xù)駛里程低于150公里的新能源乘用車補貼支持取消，但續(xù)駛里程高于300公里的新能源乘用車補貼額度甚至高于2017年的水平。預(yù)計，2019年補貼政策將進一步提升門檻，引導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)品走向中高端。

從市場化角度看，性價比提升和積分制推行，加速了市場化進程。過去3年，行業(yè)快速發(fā)展，各環(huán)節(jié)積極擴大產(chǎn)能。目前，價格下降和產(chǎn)能去化已基本處于中后期。在價格下跌情況下，之前盲目擴張的中低端產(chǎn)能、落后產(chǎn)能已逐步出清，行業(yè)調(diào)整進入中后期。

2019年，新能源汽車積分制的推出將強化市場化因素，接力補貼政策成為發(fā)展新動力。積分政策鼓勵生產(chǎn)高續(xù)航里程、低電耗的純電動汽車。面對積分壓力，車企也將進一步提升技術(shù)水平與產(chǎn)品品質(zhì)，開發(fā)出更能創(chuàng)造需求或真正滿足需求的產(chǎn)品，更好更健康地帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

（本報記者 溫濟聰整理）

川財證券研究所所長陳靂：

鋼鐵業(yè)整合并購有望提速

在行業(yè)利潤壓縮趨勢下，鋼企核心競爭力回歸成本控制和區(qū)位優(yōu)勢；隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入，鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合并購有望加速

從房地產(chǎn)角度看，地產(chǎn)分項需求占所有鋼材需求約35%，占螺紋鋼單品種需求約60%至70%。展望2019年，用鋼權(quán)重最大的地產(chǎn)板塊需求預(yù)計從第二季度開始承壓，行業(yè)利潤重心逐步下移，將回歸至市場化利潤中樞；關(guān)注地產(chǎn)和財政政策變化，行業(yè)利潤是否能在第四季度迎來回升拐點。

2018年，板材類供需矛盾逐步開始顯現(xiàn)。隨著第三季度下游家電、汽車等需求走弱，冷軋、熱卷等鋼材品種利潤首先開始回落。展望2019年，板材類供應(yīng)仍在增長，家電、汽車、機械等板塊需求下行壓力繼續(xù)釋放，板材類供需繼續(xù)失衡。

出口方面，隨著國內(nèi)需求走弱鋼價高位回落，2019年出口量預(yù)計再度回升。但受制于國外競爭加劇和貿(mào)易摩擦擾動，2019年出口難有大規(guī)模增長，預(yù)計略增加1000萬噸至8000萬噸左右。

2019年，鋼鐵業(yè)將迎來存量整合并購加速和啟動高爐大型化置換。未來2年至3年內(nèi)，鋼鐵產(chǎn)能集中度將提升，龍頭企業(yè)周期性波動放緩。因此，可以關(guān)注高爐大型化促發(fā)上游煤焦資源稀缺性提升帶來的投資機會。

隨著環(huán)保限產(chǎn)約束邊際放松，鋼廠利潤高位回落，鐵礦石、焦炭等原料價格中樞亦開始下移。在行業(yè)利潤壓縮趨勢下，鋼企核心競爭力回歸成本控制和區(qū)位優(yōu)勢；隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入，鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合并購有望加速。建議關(guān)注成本競爭力強、粗鋼產(chǎn)能有增量的鋼鐵企業(yè)。 （本報記者 溫濟聰整理）

中國人民大學(xué)重陽金融研究院 副院長董希淼：

銀行業(yè)發(fā)展重在穩(wěn)健

2019年，互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)等仍是金融風(fēng)險防控重點領(lǐng)域，銀行業(yè)保持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的壓力較大。應(yīng)進一步提升風(fēng)險防范意識和能力，防控多領(lǐng)域交叉風(fēng)險的發(fā)生和傳染

2019年，我國銀行業(yè)將加大結(jié)構(gòu)調(diào)整和對外開放力度，增強服務(wù)實體經(jīng)濟能力和效率，利潤增長向好勢頭有望延續(xù)，資產(chǎn)質(zhì)量或?qū)⑿》▌樱尸F(xiàn)以下“四穩(wěn)”趨勢特征。

穩(wěn)增長，回歸業(yè)務(wù)本源。隨著儲蓄率逐年下降以及利率市場化深化，銀行存款增長難度加大。銀行業(yè)將努力夯實存款基礎(chǔ)，拓寬低成本負債渠道，增強綜合負債能力，保持存款穩(wěn)定增長。在保持規(guī)模適度增長的同時，進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，一方面盤活存量，另一方面用好增量，加大信貸支持實體經(jīng)濟的力度，對小微與民營企業(yè)、“三農(nóng)”等的信貸占比將得到提升。

穩(wěn)質(zhì)量，嚴控各類風(fēng)險。2019年，互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)等仍是金融風(fēng)險防控重點領(lǐng)域，銀行業(yè)保持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的壓力較大。銀行將進一步提升風(fēng)險防范意識和能力，防控多領(lǐng)域交叉風(fēng)險的發(fā)生和傳染。

穩(wěn)收益，提升盈利能力。隨著資管新規(guī)等政策實施，銀行業(yè)同業(yè)、理財?shù)葮I(yè)務(wù)的規(guī)模和收入將進一步收縮。要保持利潤穩(wěn)步增長，息差水平持續(xù)提升成為必要條件。在風(fēng)險可控前提下，銀行將主動獲取優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。同時，加強大額存單、同業(yè)拆借等各類負債工具的組合管理和動態(tài)調(diào)整，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)。

穩(wěn)發(fā)展，加快補充資本。受監(jiān)管達標(biāo)要求、表外資產(chǎn)回表、子公司設(shè)立等影響，銀行業(yè)資本補充壓力顯現(xiàn)。為夯實發(fā)展基礎(chǔ)，銀行將構(gòu)建資本補充長效機制，內(nèi)外源相結(jié)合拓寬資本補充渠道。內(nèi)源性資本補充主要依靠提升盈利能力，通過利潤留存補充資本，并適當(dāng)控制風(fēng)險資產(chǎn)增速。外源性資本補充將從審慎角度出發(fā)，統(tǒng)籌運用境內(nèi)外各類資本工具適當(dāng)補充。

（本報記者 彭 江整理）

中信信托金融實驗室總經(jīng)理周萍：

信托業(yè)將向五方面發(fā)力

2019年，一方面，將圍繞傳統(tǒng)信托投行業(yè)務(wù)在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，尋找上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為其提供投融資服務(wù)，實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)鏈條的延伸；另一方面，將圍繞產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，尋找業(yè)務(wù)機會

2018年，信托業(yè)發(fā)生了很多變化，主動管理業(yè)務(wù)比重不斷提升，產(chǎn)品透明度不斷加強，傳統(tǒng)信托投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展，非標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品共同發(fā)展，基金化和凈值化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為探索方向等。2019年，信托業(yè)可能朝五個方面繼續(xù)探索：

一是拓寬傳統(tǒng)信托投行業(yè)務(wù)范圍，尋找新業(yè)務(wù)增長點。一方面，將圍繞傳統(tǒng)信托投行業(yè)務(wù)在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，尋找上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為其提供投融資服務(wù)，實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)鏈條的延伸；另一方面，將圍繞產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，尋找業(yè)務(wù)機會。

二是打造資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)全鏈條，實現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。信托公司在立足基礎(chǔ)資產(chǎn)，提高產(chǎn)品設(shè)計能力、內(nèi)部運營效率等SPV（特殊目的載體）受托服務(wù)能力的基礎(chǔ)上，拓展資產(chǎn)證券化上下游業(yè)務(wù)機會。

三是發(fā)展消費金融業(yè)務(wù)，助力消費升級。信托公司通過與小額貸款業(yè)務(wù)機構(gòu)或是與垂直細分領(lǐng)域消費平臺合作方式獲得客戶；通過充分了解細分消費領(lǐng)域的風(fēng)控模型、行業(yè)特征、資產(chǎn)質(zhì)量等信息，管理風(fēng)險。建立專屬業(yè)務(wù)系統(tǒng)，借助央行征信系統(tǒng)、第三方征信機構(gòu)與金融科技服務(wù)公司的數(shù)據(jù)與技術(shù)優(yōu)勢，多渠道評估借款人信用水平，降低貸款違約率。

四是發(fā)展服務(wù)型和主動配置型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，培育資產(chǎn)配置能力。信托公司不斷尋找優(yōu)質(zhì)私募機構(gòu)合作，加強證券投資運營服務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，大力發(fā)展陽光私募業(yè)務(wù)；基于陽光私募業(yè)務(wù)中積淀的托管及運營經(jīng)驗和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，聯(lián)動發(fā)展主動管理類的FOF（基金中的基金）/MOM（管理人的管理人基金）。

五是探索服務(wù)信托業(yè)務(wù)，發(fā)揮信托財產(chǎn)獨立性優(yōu)勢。部分信托公司在服務(wù)信托業(yè)務(wù)上已有嘗試，包括家族信托、慈善公益信托、年金信托、消費信托、員工持股信托等，后續(xù)可在此基礎(chǔ)上，進一步擴大業(yè)務(wù)范圍。 （本報記者 彭 江整理）

摘自《經(jīng)濟日報》