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行情一覽

指數(shù)行情：上周國(guó)金機(jī)器人指數(shù)漲幅3.97%，國(guó)金機(jī)器人核心20指數(shù)漲幅5.01%；年初至今國(guó)金機(jī)器人指數(shù)漲幅24.98%，國(guó)金機(jī)器人核心20指數(shù)漲幅19.12%。

成交量/額：上周國(guó)金機(jī)器人指數(shù)成交量8.48億股（環(huán)比10.73%），成交額81.50億元（環(huán)比21.24%）；國(guó)金機(jī)器人核心20指數(shù)成交量2.47億股（環(huán)比21.15%），成交額22.19億元（環(huán)比22.73%）。

核心20個(gè)股表現(xiàn)：上周上漲個(gè)股18只，下跌個(gè)股2只。其中今天國(guó)際周漲幅最高，達(dá)到13.5%；今天國(guó)際年初至今漲幅最高，達(dá)到36.45%。

核心觀點(diǎn)

日本工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)全球第一，擁有四大家族中的2大家族：發(fā)那科和安川電機(jī)，其中發(fā)那科是全球的工業(yè)機(jī)器人龍頭。本期我們分析解讀日本機(jī)器人產(chǎn)業(yè)近年來發(fā)展數(shù)據(jù)，以期對(duì)國(guó)產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展有所借鑒。

日本工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷量全球第一，本土市場(chǎng)飽和、中國(guó)是最大出口國(guó)。2018年日本機(jī)器人產(chǎn)量21.55萬臺(tái)，銷量21.52萬臺(tái)，全球占比約50%。中國(guó)是最大出口國(guó)，占比39%，美國(guó)占比19%、德國(guó)占比14%。日本本土機(jī)器人市場(chǎng)已經(jīng)飽和，保有量和密度在2010年到達(dá)頂峰后不斷回落，但受更新?lián)Q代促進(jìn)，近年銷量回升，2017年銷4.56萬臺(tái)/同比增長(zhǎng)18%。

日本工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)/銷/出口連續(xù)兩季度下滑，結(jié)構(gòu)有所分化

產(chǎn)量下滑放大VS銷量/銷售額下滑收窄。受中國(guó)市場(chǎng)增速回落影響，2018Q4日本機(jī)器人產(chǎn)量49436臺(tái)，同比下滑8.31%（Q3下滑5.16%）；Q4銷量49970臺(tái)，同比下滑5.17%（Q3下滑8.25%）；但是Q4銷售額同比增速回正為0.97%（Q3下滑5.04%）。

2018年日本對(duì)中國(guó)機(jī)器人出口大幅下滑，對(duì)德國(guó)出口提升。2018年1-11月份，日本對(duì)中國(guó)出口工業(yè)機(jī)器人同比下滑平均在40%左右，對(duì)外出口的增長(zhǎng)主要來自德國(guó)，四季度同比增長(zhǎng)12.7%。

國(guó)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力提升，侵占日本機(jī)器人中低端市場(chǎng)份額。產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分化及對(duì)中出口下滑，原因一是日本機(jī)器人產(chǎn)業(yè)積極應(yīng)對(duì)、銷量下滑縮窄，同時(shí)不斷縮減產(chǎn)量應(yīng)對(duì)市場(chǎng)低迷；二是國(guó)產(chǎn)機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)力提高，在中低端市場(chǎng)侵占部分日本機(jī)器人份額，導(dǎo)致日本機(jī)器人中低端產(chǎn)品下滑較大、對(duì)應(yīng)的對(duì)中出口大幅下滑。但高端產(chǎn)品需求依舊旺盛且國(guó)產(chǎn)難以觸及，因此整體銷售均價(jià)相應(yīng)上升，銷售額增速回正。

下游應(yīng)用：裝配、碼垛占比提升，長(zhǎng)尾市場(chǎng)加速滲透。焊接、裝備、物料搬運(yùn)是日本工業(yè)機(jī)器人三大應(yīng)用，2018年三者合計(jì)銷量占比達(dá)到74.5%。2018年裝配應(yīng)用占比提升最大，達(dá)到2.7個(gè)百分點(diǎn)，碼垛應(yīng)用提升了0.2百分點(diǎn)，其他應(yīng)用占比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，反映了機(jī)器人長(zhǎng)尾市場(chǎng)加速滲透。

投資建議

中大力德（國(guó)產(chǎn)RV減速器龍頭）、埃斯頓（最具發(fā)那科基因的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭）、快克股份（錫焊機(jī)器人龍頭）、克來機(jī)電（汽車電子自動(dòng)化龍頭）

來源：國(guó)金證券