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    其一，熱錢的進入使我國外匯儲備大幅增加，加劇了外匯占款壓力。熱錢進入國家外匯儲備越多，人民幣發(fā)放增長就越快。這相當于增加了貨幣流動性，不僅增大了通脹壓力，而且弱化了央行對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控能力，給政策調(diào)整帶來明顯的壓力。

    其次，熱錢涌入增大了人民幣升值壓力，不利于我國經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇。熱錢使國家外匯儲備的數(shù)量、規(guī)模劇增，既給發(fā)達國家鼓吹的人民幣升值論提供了直接支持，增大了人民幣升值壓力，又進一步擴大了人民幣升值預(yù)期，使現(xiàn)行匯率制度受到嚴峻挑戰(zhàn)。

    其三，熱錢流入會進一步推高資產(chǎn)價格，加劇資本市場投機性和資產(chǎn)泡沫化。熱錢進入為了牟利，一旦國際市場環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)變，可能出現(xiàn)的大規(guī)模撤離將打破資產(chǎn)泡沫，造成國內(nèi)資產(chǎn)市場劇烈波動。

    因此，熱錢的大規(guī)模流入流出是后危機時代我國匯率調(diào)整、資本市場管理必須關(guān)注的重點。應(yīng)采取以下措施防范風險：

    首先，不能在歐美市場貨幣政策沒有調(diào)整的情況下貿(mào)然收縮銀根，而應(yīng)重點加強相關(guān)監(jiān)管體系的建設(shè)，加強對外資進出信息的把握和有效管理。

    其次，監(jiān)管部門要努力分化人民幣升值預(yù)期。必須把握好匯率走勢，綜合運用調(diào)控工具穩(wěn)住經(jīng)濟，穩(wěn)步推進人民幣匯率的市場化形成機制。

    其三，可考慮通過“金融創(chuàng)新”等方式分散一些市場資金過度集中帶來的價格上漲壓力。如果熱錢持續(xù)涌入且規(guī)模加大，央行可考慮將利率杠桿和其他貨幣政策手段有效搭配，并適時進一步提高存款準備金率，使金融機構(gòu)獲得足夠融資以緩沖熱錢迅速離場的沖擊。

    挑戰(zhàn)之八：大宗商品市場波動風險加大

    ●隨著金融危機影響的減弱，石油、金屬、鐵礦石等大宗商品價格開始從低位反彈，重新進入上行通道。在全球經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升但復蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固的情況下，今后幾年大宗商品市場大幅波動的風險加大。

    今后一段時間大宗商品市場運行將呈現(xiàn)以下三大趨勢。

    其一，需求基本面逐步向好，但可能出現(xiàn)脫節(jié)。2010年世界經(jīng)濟復蘇力度有望加大，對大宗商品的需求也將進一步恢復和上升。但是，當前各國經(jīng)濟復蘇大都屬于政策性回暖，刺激政策的逐步退出將使世界經(jīng)濟復蘇面臨停滯不前的風險，從而導致需求脫節(jié)，大宗商品價格快速下滑。

    其二，投機資金風險偏好增強，價格波動幅度增大。目前來看，世界范圍內(nèi)的低利率環(huán)境仍將延續(xù)較長時間，由此經(jīng)濟持續(xù)回暖將增強投資者的風險偏好。預(yù)計未來一段時間，國際熱錢等投機資金將大量涌入長期看多、金融化程度較高的石油、金屬等大宗商品市場，且有可能成為價格波動的主導力量。

    其三，美元匯率震蕩趨頻，大宗商品價格起伏加劇。長期來看，2010年大部分時間，美元走勢總體仍將偏軟，這不僅直接抬升大宗商品價格，也會刺激大宗商品的避險需求。但是，由于多空因素交織影響激烈，美元匯率變動也會趨向頻繁，從而加劇大宗商品價格起伏。

    今后一段時間是鞏固我國經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)的關(guān)鍵階段，全球大宗商品市場劇烈波動必然威脅我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行，值得我們高度警惕。

    保持大宗商品市場的穩(wěn)定、妥善應(yīng)對市場波動是我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行的重要保障。對此，我們的應(yīng)對措施要以防為主，防范與應(yīng)對結(jié)合。

    第一，采取靈活多樣的采購方式，防止“中國因素”推高價格。對大宗買賣，必須在高度保密情況下統(tǒng)一策劃，既要避免分散采購導致內(nèi)部惡性競爭，也要避免集中采購對市場造成導向性影響。

    第二，盡快理順大宗商品價格形成機制，緩沖國際市場波動對國內(nèi)市場的影響。目前，國際市場的波動對我國國內(nèi)市場的影響越來越大。政府要進一步加強價格監(jiān)測預(yù)警，充實和完善儲備吞吐、價格調(diào)節(jié)基金等重要商品價格調(diào)控手段，逐步建立能夠反映能源稀缺程度、市場供求關(guān)系、公平競爭的價格形成機制，以緩沖國際市場波動帶來的沖擊，確保國際市場價格壓力平穩(wěn)過渡到國內(nèi)。

    第三，密切關(guān)注國際市場投機行為，推動世界各國加強對投機行為的監(jiān)管。政府要盡快成立專門機構(gòu)，收集國際市場信息，跟蹤國際利益集團與國際炒家的動態(tài)，消除我國進出口貿(mào)易信息不對稱問題。同時，應(yīng)積極推動國際社會加強對大宗商品衍生品市場的金融監(jiān)管，限制過度投機放大價格波動。

    第四，努力爭取大宗商品國際定價權(quán)。政府要組織國內(nèi)各大進口商形成利益共同體，通過聯(lián)手采購影響和壓低國際價格，使我國獲得與進口需求相匹配的國際價格的參與權(quán)重。