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   各位來賓：大家下午好！

   受《中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告2011》編委會的委托，我就創(chuàng)投發(fā)展報告的主要內(nèi)容和研究結論，作個簡要解讀。

   為促進社會各界了解我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展狀況與問題，建立我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)評價機制和相關扶持政策評估機制，有針對性地完善創(chuàng)業(yè)投資相關政策法規(guī)體系，促進我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展，我司與中國創(chuàng)投專委會從去年開始，基于全國互聯(lián)互通的“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理數(shù)據(jù)與信息系統(tǒng)”，編纂《中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告》。今年的發(fā)展報告，除繼續(xù)全面匯總分析“中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)概況”、“備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資本資產(chǎn)、投資行為與股本退出分析”、“備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)收益、稅收優(yōu)惠與經(jīng)濟社會貢獻”、“各省區(qū)市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展”、“中國備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展50強”、“典型地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展與經(jīng)驗”等行業(yè)和地區(qū)發(fā)展情況外，還收集整理了198家未備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展信息，提高了報告的全行業(yè)覆蓋性。此外，還就2010年10月出臺的《關于豁免國有創(chuàng)業(yè)投資機構和國有創(chuàng)業(yè)投資引導基金國有股轉持義務有關問題的通知》、今年1月出臺的《國家發(fā)展改革委辦公廳關于進一步規(guī)范試點地區(qū)股權投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》作了解讀。為了借鑒國外有益經(jīng)驗，在專題研究篇中，增加了有關歐美創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展概況和經(jīng)驗的研究報告。

   基于今年發(fā)展報告的基礎數(shù)據(jù)和分析，我們可以歸納出我國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的十大主要特點：

  一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模呈持續(xù)增長勢頭

  盡管2008年以來，全球創(chuàng)投業(yè)受國際金融危機拖累呈現(xiàn)出負增長態(tài)勢，但我國創(chuàng)投業(yè)卻呈現(xiàn)出持續(xù)增長的良好格局。截至2010年末，全國備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共計632家，較上年增長31.67%。

  鑒于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從設立到備案具有時滯，僅按備案年度統(tǒng)計不能反映各備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實際設立年份，我們還按設立年度口徑，對目前仍備案在冊的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量增長狀況進行了分析。2005年11月《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的發(fā)布，對于推動創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展起到了明顯的促進作用，2006年當年（即辦法施行的第一年）全國新設立的目前仍備案在冊的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)即達48家。特別是在2007年2月財政部、國家稅務總局聯(lián)合發(fā)布《關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知》以后的2007、2008年，分別達119家、126家。盡管2008年下半年爆發(fā)的國際金融危機對全球創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展帶來了負面影響，但2009年仍達122家。2009年10月創(chuàng)業(yè)板的開通，極大地激勵了創(chuàng)業(yè)投資活動，2010年全年新設立的目前仍備案在冊的創(chuàng)業(yè)投資機構120家。截至2010年末，全國備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量增加到706家（含2010年末以前設立，在2010年末至本報告出版前備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)），較上年增長20.48%。

   與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量持續(xù)增長相對應，我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也迅速增加。到2010年末，達1502.89億元（不含承諾資本額），同比增長54.30%。

  二、在組織形式方面，有限合伙型逐年增加，公司型仍是主流

  從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量看，2010年，有限責任公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)仍占89.87%；股份有限公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)仍占4.43%，居第二高的比例。兩者合計，公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)仍占94.30%。有限合伙型呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，但2010年占比仍僅為3.80%。

  從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資產(chǎn)看，有限責任公司型占84.83%，股份有限公司型占9.93%，兩者合計占94.76%。有限合伙型占比為2.34%。有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模占比，與其總數(shù)量占比相比較，低1.41個百分點。直接原因是有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的平均資產(chǎn)規(guī)模較小。雖然媒體報道的一些有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的募資規(guī)模大，但實際到位的資金并不多。

    三、在管理模式方面，繼續(xù)由自我管理向委托管理過渡

   從世界各國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理模式看，在發(fā)展初期，由于缺乏可以信賴的專業(yè)管理機構，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)往往采取自聘管理團隊方式實行自我管理；當發(fā)展到一定階段，市場上已經(jīng)涌現(xiàn)出專業(yè)管理機構后，新組建的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)就往往不再自聘管理團隊，而是委托已經(jīng)取得既有業(yè)績的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，特別是專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資管理機構管理其投資運營事宜。近年來，隨著我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)逐步發(fā)展成熟，采取委托管理模式的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的比例正逐年上升，2010年繼續(xù)了這一趨勢。

   從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量看，截至2010年末，采取自聘管理團隊管理模式的占比降至76.58%，委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理的占比上升至2.69%，委托創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)管理的占比上升至20.73%，兩類委托管理型占比已經(jīng)達到23.42%。

   從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)?？?，截至2010年末，自聘管理團隊管理的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模占比下降至84.63%；委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模占比為1.34%；委托創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)管理的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模占比為14.03%；兩類委托管理型合計為15.37%，委托管理型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模占比，與其總數(shù)量占比相比較，低8.20個百分點。直接原因是實行委托管理型的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的單個資產(chǎn)規(guī)模相對較小。

   四、在資本來源方面，民營資本占比繼續(xù)提高

   為體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資資本來源中的國有、非國有和外資構成，發(fā)展報告從投資人屬性角度，將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資本來源分為：財政預算出資、國有機構、非國有機構、個人和外資。通過對實到資本和承諾資本的來源結構進行分析，我們發(fā)現(xiàn)：自2006年《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》施行以來，財政預算出資、國有機構在資本來源總額中所占比例呈逐年下降趨勢，而非國有機構、個人和外資等民營資本在資本來源總額中所占比例呈逐年上升趨勢。這表明：《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的施行，對于促進民營資本進入創(chuàng)業(yè)投資領域，改變過去我國創(chuàng)業(yè)投資資本主要靠國有資本的格局，起到了積極作用。

   從實到資本來源看，財政預算出資占比從2006年的33%下降到2010年的18.21%，國有機構占比從2006年的48.99%下降到2010年的43.01%，兩項合計，占比從2006年的81.80%下降到2010年的61.22%；而非國有機構占比從2006年的12.74%上升到2010年的25.81%，個人出資占比從2006年的4.28%上升到2010年的10.86%，外資占比從2006年的1.18%上升到2010年的2.11%，三項合計，占比從2006年的18.20%上升到2010年的38.78%。

  從承諾資本來源看，財政預算出資占比從2006年的33.31%下降到2010年的12.30%，國有機構占比從2006年的46.08%下降到2010年的45.40%，兩項合計，占比從2006年的79.39%下降到2010年的57.70%；而非國有機構占比從2006年的13.30%上升到2010年的27.46%，個人出資占比從2006年的6.19%上升到2010年的12.69%，外資占比從2006年的1.12%上升到2010年的2.15%，三項合計，占比從2006年的20.61%上升到2010年的42.30%。

   對比承諾資本來源結構和實到資本來源結構，我們還發(fā)現(xiàn)：從2006至2010年，財政預算和國有機構在承諾資本來源總額中的占比下降幅度，高出其在實到資本來源總額中的占比下降幅度1.11個百分點；而非國有機構、個人和外資等民營資本在承諾資本來源總額中的占比上升幅度，高出其在實到資本來源總額中的占比上升幅度。其直接原因是，在實到資本中，有更多的存量財政預算出資和國有機構出資。由于承諾資本體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)未來可運用的資本實力，因此，可以預期：民營資本在我國未來創(chuàng)業(yè)投資資本來源中將延續(xù)上升態(tài)勢。

   五、投資規(guī)模持續(xù)增長

   從投資案例數(shù)量看，年度新增投資案例由2006年的443個增加到2010年的1507個；年末投資案例余額由2006年的2020個增加到2010年的5129個，其中2010年比上年增長28.90%；歷年累計投資案例由2006年的2380個增加到2010年的6622個。

   與投資案例增長相類似，投資金額也總體保持增加態(tài)勢。年度新增投資金額由2006年的36.39億元增加到2010年的235.37億元；年末投資余額由2006年的194.74億元增加到2010年的729.53億元，其中2010年比上年增長38.59%；歷年累計投資金額由2006年的219.26億元增加到2010年的845.49億元。

   六、在保持穩(wěn)健基礎上，投資活躍程度有所提高

   2006～2010年，單個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)年度平均投資案例均保持在3個左右，說明近年來我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資行為比較理性。2008年，受國際金融危機影響，平均投資案例降為2.95個，平均投資金額降為3695.02萬元。2010年，我國經(jīng)濟率先出現(xiàn)復蘇跡象，加之創(chuàng)業(yè)板正式推出等利好的激勵，平均投資案例增加到3.8個，平均投資金額增加到5928.78萬元。

   從對被投資企業(yè)不同持股比例的案例分布看，2006～2010年度，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對被投資企業(yè)持股10%～30%的案例一直占第一位，與國際上成熟創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的特點相類似。但與國外不同的是，我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)小比例持股5%以下和50%以上絕對控股的案例也不少。特別是到2010年，持股比例5%以下的案例占比提高到30.26%，同比上升4.31個百分點。這可能與2010年不少創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以小比例，跟投其他創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的現(xiàn)象較多有關。

   從對被投資企業(yè)不同持股比例的金額分布看，2006～2010年度，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對被投資企業(yè)持股10%～30%的金額也總體上占第一位。但與2008年比較，持股30%～50%，特別是持股50%以上的金額占比明顯降低。其主要原因，一是按照創(chuàng)業(yè)板有關規(guī)定，持股比例太高，容易被當作戰(zhàn)略投資者而要求所投資企業(yè)上市后更長的股權鎖定期；二是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風險控制能力有所提高，無須通過絕對控股來控制風險；三是隨著創(chuàng)業(yè)投資機構的增多，企業(yè)不必再像過去那樣，主要依靠單個創(chuàng)業(yè)投資機構支持。

  七、投資行業(yè)相對集中于傳統(tǒng)制造業(yè)、新材料工業(yè)和金融服務業(yè)

  從對不同行業(yè)的投資案例分布看，2006～2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)、新材料工業(yè)和金融服務業(yè)等4個行業(yè)的投資案例數(shù)量較高。特別是到2008年，連續(xù)三年對傳統(tǒng)制造業(yè)、新材料工業(yè)和金融服務業(yè)等3個行業(yè)的投資案例一直位居前三名。

   從投資金額看，到2009年，投資金額居前三位的行業(yè)也分別是：金融服務產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)和新材料工業(yè)產(chǎn)業(yè)。

   八、投資階段主要集中在起步期，特別是擴張期

   從不同投資階段的案例分布看，2006～2010年度，在起步期和擴張期進行投資的案例占多數(shù)，在種子期和成熟期進行投資的案例都相對較少，體現(xiàn)出了與國際成熟創(chuàng)業(yè)投資業(yè)相同的特點。

  九、股本退出案例和金額總體呈“雙增”局面

   2006～2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實現(xiàn)股本退出案例總體呈逐年增加態(tài)勢。2010年實現(xiàn)股本退出案例數(shù)相對2009年略有減少，但仍有357個。截至2010年末，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)累計實現(xiàn)股本退出案例1493個。表明我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)正在步入收獲期。

   從股本退出金額看，2010年實現(xiàn)股本退出金額達32.23億元，比2009年多退出3.59億元。截至2010年末，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)累計實現(xiàn)股本退出的金額達115.96億元。

   股本退出呈現(xiàn)出案例和金額“雙增”的良好局面，一方面得益于2006年3月1日施行《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以來，我國創(chuàng)投企業(yè)得到持續(xù)健康發(fā)展，培育了不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)；另一方面得益于多層次資本市場建設的推進，特別是中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的推出，為創(chuàng)投企業(yè)實現(xiàn)股本退出創(chuàng)造了多元通道。

   十、經(jīng)濟社會貢獻顯著

   從相關指標看，我國的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過支持企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動，在增加就業(yè)崗位、提高企業(yè)研發(fā)能力、促進創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、支撐GDP增長和促進稅收增長等多方面，均做出了顯著貢獻。

   2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資企業(yè)的年末就業(yè)人數(shù)108.8萬人，比上年新增16.36萬人，增長17.7%，相當于當年全國城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)增長速度3.75%的4.72倍。

   2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資企業(yè)的研發(fā)投入合計達253.69億元，比上年增加58.92億元，增長30.25%，相當于當年全社會研發(fā)投入增長速度20.3%的1.49倍。表明創(chuàng)業(yè)投資對于增強被投資企業(yè)的研發(fā)能力起到了顯著作用。

   2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資企業(yè)銷售額合計達7615億元，比上年增加1982.94億元，增長35.21%，遠遠高于當年全社會國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度10.3%的水平。表明創(chuàng)業(yè)投資在促進各類創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化方面的成效十分顯著。

   2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資企業(yè)工業(yè)與服務業(yè)增加值為1888.89億元，比上年增加506.44億元，增長36.63%，相當于當年全社會工業(yè)與服務業(yè)增加值增長速度10.85%的3.38倍。

   特別值得強調(diào)的是，2010年創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的當年新增投資額僅為232.52億元，只相當于全社會國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.06%，但其所投資企業(yè)創(chuàng)造的GDP增加值卻占到國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.47%，兩者相差6.83倍，倍增效應明顯。這表明：即使是不考慮創(chuàng)業(yè)投資在增加社會就業(yè)、促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結構調(diào)整等方面的間接效用，其對國民經(jīng)濟持續(xù)快速增長的直接支撐作用也非常顯著。

   2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資企業(yè)繳納稅金358.23億元，比上年增加82.4億元，增長29.87%，相當于當年全社會稅收增長速度23%的1.3倍。說明我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在促進稅收增長方面的作用也是十分顯著的。

  在肯定我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展成績及其對經(jīng)濟社會所做出的顯著貢獻的同時，我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展水平，與建設創(chuàng)新型國家、實施“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”的戰(zhàn)略要求相比，還存在明顯不足；與促進民間投資、提升社會資本形成率、推進多層次資本市場的要求相比，還存在較大差距；與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)達的國家和地區(qū)相比，規(guī)模和質(zhì)量都還比較落后。特別是我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在投資運作和發(fā)展中還存在一些問題，需要在發(fā)展中盡快解決。

   其中，最為突出的問題，是短期投資占比較大，不利于支持中早期企業(yè)。

   按持股不足1年、持股1～2年、持股2～4年、持股4～7年、持股7年以上等5個類別，對各個年度實現(xiàn)股本退出案例分布進行分析，我們發(fā)現(xiàn)：

   2006年度的股本退出案例分布呈現(xiàn)“前高后低”的特點，即持股不足1年的股本退出案例占比較高，而持股7年以上的股本退出案例占比反而較低。其主要原因是，在創(chuàng)業(yè)板未推出前，我國創(chuàng)業(yè)投資機構往往選擇短平快項目進行投資。

   到2007年，由于2月份財政部和國家稅務總局聯(lián)合發(fā)布了《關于實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》，規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權投資方式投資于未上市的中小高新技術企業(yè)2年以上的，方可享受應納稅所得抵扣，鮮明的政策信號有力地引導了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)減少短期投資，增加中長期投資，使得創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持股不足1年的股本退出案例迅速下降到7.56%。

   但是，2008年以后，隨著中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板等多層次資本市場的發(fā)展和推出，持股不足1年股本退出案例占比持續(xù)提高。

   從金額看，其投資期限分布特點與案例的投資期限分布特點基本相似。所不同的是，2009年度持股2～4年的股本退出金額占比顯著高于其他類型持股時間的股本退出金額占比，但2010年持股不足1年的股本退出金額占比躍居第一位。

   持股不足1年的案例占比和金額占比均過高，既可能與2009年以來國內(nèi)IPO企業(yè)估值高企，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)熱衷于投資即將上市企業(yè)有關，也與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)相關政策引導力度不夠有關。

   發(fā)展報告的有關數(shù)據(jù)表明：2007～2010年度，盡管公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可享用的應納稅所得抵扣額逐年增加，可享用抵扣額占應納稅所得額比例也逐年提高；但是，總體看，各年度可享受抵扣額占應納稅所得額比例，特別是各年度實際享受抵扣額占應納稅所得額比例，均較低。2010年，全國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可享受的應納稅所得抵扣額為14.2億元，僅占應納稅所得的48.7%；實際享受的應納稅所得抵扣額為5.3億元，占應納稅所得的18.2%。

   從發(fā)展報告的數(shù)據(jù)看，2006～2010年度，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于中小企業(yè)的案例占比一直保持在70%以上，2010年為77.44%。但由于在2008年國家調(diào)整提高了“高新技術企業(yè)”的認證標準，在2008年和2009年所投資的案例中，“高新技術企業(yè)”占比分別降低到47.19%和43.96%。到2010年，投資“高新技術企業(yè)”的案例占比有所提高，但仍僅為45.85%。所投資企業(yè)既符合中小企業(yè)標準，又符合高新技術企業(yè)標準的投資金額占比僅為37.49%。

   從投資金額看，由于對中小企業(yè)和高新技術企業(yè)的平均投資金額較小，因此，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對中小企業(yè)、高新技術企業(yè)的投資金額占比更低。到2010年，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對中小企業(yè)的投資金額占比為58.41%，對高新技術企業(yè)的投資金額占比僅為48.89%，對中小高新技術企業(yè)的投資金額占比僅為31.44%。

   一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)熱衷“賺快錢”，為所投企業(yè)提供增值服務的意識比較淡薄。

   此外，少數(shù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運作不夠規(guī)范。通過今年年檢，備案管理部門共對17家不規(guī)范運作的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，作了取消備案資格的處理；對若干有望通過整改實現(xiàn)規(guī)范運作的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，在暫時保留備案的同時，向其提出限期整改要求。

   下一步，要針對發(fā)展報告所揭示出的創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展中存在的問題，按照“扶持、規(guī)范、引導、自律”的要求，加快完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)相關扶持政策，進一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運作，引導創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)更好發(fā)揮支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用，強化創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會的行業(yè)自律管理，為促進我國創(chuàng)業(yè)投資又好又快發(fā)展，更好促進發(fā)展方式轉變，做出新的更大貢獻。