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    提示語：如果連受美次債危機(jī)牽連甚小的中國(guó)都頂不住這次危機(jī)的沖擊，那么此次危機(jī)演變成系統(tǒng)性全球金融危機(jī)將成必然。

　　冰凍三尺非一日之寒，多年堆積而成的美國(guó)金融大泡沫終于部分破滅了，受此影響，數(shù)月來，包括中國(guó)股市在內(nèi)的全球股市跟著華爾街一起下跌。據(jù)央視12月初的一次報(bào)道，中國(guó)股市11月份的月跌幅已為13年來之最。但上周持續(xù)下滑的美股連續(xù)狂瀉幾天，導(dǎo)致全球股市大幅下挫，滬指也跟著損失了300多點(diǎn)，盤中一度損失近500點(diǎn)。中國(guó)股市乃至整個(gè)金融市場(chǎng)沒有任何必要和理由跟隨美國(guó)股市和金融市場(chǎng)。為此，有必要將該信改寫并公之于眾。如果連受美次債危機(jī)牽連微乎其微的中國(guó)都頂不住這次危機(jī)的沖擊，那么此次危機(jī)演變成系統(tǒng)性全球金融危機(jī)將成必然。

　　在2005年9月11日中國(guó)(上海)期貨投資國(guó)際論壇上，我在題為《金融樹演繹人民幣匯率及中美金融》的演講中指出：“根據(jù)金融樹理論體系，美國(guó)這棵金融樹樹干的兩側(cè)嚴(yán)重失衡，如果不是樹根牢固及樹干的良好彈性和靈活性，樹干早已夭折。這種嚴(yán)重失衡的狀況若長(zhǎng)期得不到修正，生態(tài)環(huán)境一旦發(fā)生變化，尤其是突發(fā)性根本變化，整棵樹將有可能倒塌。美國(guó)這棵樹一旦倒了，一定會(huì)殃及全世界。即使這棵大樹不會(huì)轟然而倒，也會(huì)面臨逐漸枯竭、萎縮的可能”(另見：《美國(guó)赤字加劇的中國(guó)問題》)。針對(duì)幾年前國(guó)內(nèi)外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言中國(guó)金融危機(jī)無法避免，與此相反，我在會(huì)上及許多不同場(chǎng)合指出：“中國(guó)尚無資格發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)”。

　　那么自2000年下半年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退以來，美國(guó)這棵大樹的生態(tài)環(huán)境究竟發(fā)生了哪些變化？簡(jiǎn)而概之，據(jù)我2005年的調(diào)研顯示，2000年美國(guó)政府財(cái)政盈余為2360億美元，2005年6月25日美國(guó)白宮宣布，2005年美國(guó)政府的財(cái)政赤字將達(dá)到4270億美元，這意味著美國(guó)政府的財(cái)政赤字將連續(xù)4年持續(xù)上升，并將再次創(chuàng)下美國(guó)政府財(cái)政赤字的最高紀(jì)錄。這兩年我沒做調(diào)研，但感覺上述狀況可能不但沒有好轉(zhuǎn)而且在惡化。另據(jù)我2005年的調(diào)研，據(jù)美國(guó)總審計(jì)長(zhǎng)戴維?沃爾克披露，當(dāng)時(shí)每個(gè)美國(guó)人的平均負(fù)債為14.5萬美元，折合每個(gè)全職工作者平均負(fù)債35萬美元。這些負(fù)債只是把財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字平攤在每個(gè)人或每個(gè)全職工作者身上，并不包括信用卡、房貸等個(gè)人負(fù)債。這些負(fù)債每天都在上升。美國(guó)人平均每掙100美元，能省下的還不到1美元。由此可見，多年來美國(guó)政府及人民一直生活在由外來美元為主要支撐的赤字世界。目前中國(guó)和日本都是美國(guó)最大的貿(mào)易順差國(guó)和國(guó)債持有國(guó)，換句話說，中國(guó)和日本不但是美國(guó)貿(mào)易赤字最大的制造國(guó)，而且是美國(guó)財(cái)政赤字窟窿最大的支撐國(guó)。顯而易見，如果外來美元一旦停止或撤走，那么不但城門一定會(huì)失火，而且也一定會(huì)殃及池魚。這種現(xiàn)狀之所以能形成及維系主要原因之一是，半個(gè)多世紀(jì)以來，美元是事實(shí)上的唯一世界貨幣。然而，近年來，以美元作為唯一主導(dǎo)地位的全球貿(mào)易乃至經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生根本性變化，美元的地位已被撼動(dòng)。即此之際，美國(guó)這棵瘋長(zhǎng)而又加劇失衡的金融樹上的分枝——次級(jí)房貸發(fā)生斷裂。這就是美國(guó)金融大泡沫部分破滅的必然性和偶然性。

　　1999年下半年——2000年上半年，正當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)股票風(fēng)靡全球，我逆潮流通過央視、報(bào)紙、國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)等預(yù)言它們將要崩盤(詳見：鳳凰衛(wèi)視《世紀(jì)大講堂：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)如何演繹》；國(guó)內(nèi)網(wǎng)站CEO多半要下崗 )。果然，沒過多久，預(yù)言如期應(yīng)驗(yàn)。網(wǎng)絡(luò)股票泡沫的破滅導(dǎo)致納斯達(dá)克股市80%的市值蒸發(fā)掉，許多公司遭受滅頂之災(zāi)。上次是網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，這次是金融泡沫破滅，美國(guó)的金融體系滲透到經(jīng)濟(jì)乃至百姓生活的方方面面，如果這個(gè)體系中的泡沫很多，如果泡沫全面破滅，那么后果是不堪設(shè)想的。兩次泡沫的終極制造者——華爾街，相比之下，上次損失不大，大體幸免于難，此次就沒有那么幸運(yùn)了，終于首當(dāng)其沖，自食其果。美國(guó)金融業(yè)損失慘重，多家金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)，曾被業(yè)內(nèi)外很多人奉為楷模的美國(guó)最大銀行花旗銀行集團(tuán)及全球最大證券經(jīng)紀(jì)公司美林公司等，都遭受了公司成立以來最大的季度虧損，勾銷了前所未有的大量壞賬。為確保生存，他們紛紛變賣資產(chǎn)，大批裁員，滿世界找錢填補(bǔ)窟窿。慶幸的是他們已從中東、新加坡、日本、韓國(guó)和中國(guó)等找到一些。面對(duì)多年來的判斷失誤和天大損失，美國(guó)多家金融巨頭其中包括花旗集團(tuán)、美林集團(tuán)和E-Trade等的首席執(zhí)行官先后被解職或被迫辭職。盡管美國(guó)財(cái)長(zhǎng)、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局(美國(guó)央行)、美國(guó)總統(tǒng)、美國(guó)國(guó)會(huì)紛紛出來救市，歐洲央行已多次采取各種措施，然而，種種跡象顯示此次危機(jī)的影響正在向深度和廣度蔓延，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度已明顯放緩。作為經(jīng)濟(jì)走勢(shì)晴雨表的股市若不能盡快止跌企穩(wěn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很有可能進(jìn)入衰退或低迷期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦蕭條，勢(shì)必會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、美元疲軟，油價(jià)高企、通脹顯露、系統(tǒng)性金融損失持續(xù)，在美國(guó)這棵“金融大樹”經(jīng)歷風(fēng)暴考驗(yàn)的關(guān)鍵時(shí)刻，在美國(guó)政府和金融界通力“救市”的基礎(chǔ)上，如果正在“茁壯”成長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠扶持一下，哪怕是象征性的，也會(huì)給心灰意冷的全球金融機(jī)構(gòu)多帶來一些希望的光明，因?yàn)椋鹑谑袌?chǎng)很大程度上是信息市場(chǎng)、心理市場(chǎng)、信心市場(chǎng)和預(yù)期市場(chǎng)。一旦投資者的希望和信心增強(qiáng)了，金融市場(chǎng)的表現(xiàn)就會(huì)趨好，金融市場(chǎng)的趨好就會(huì)帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。這多一線的希望之光很有可能能夠幫助美國(guó)這棵“金融大樹”的主干走出“夭折的陰影”，幸免于難。美國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定不僅有利于而且符合包括中國(guó)在內(nèi)的全球金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　只要美國(guó)這棵金融大樹不是全面倒塌，(這種可能性非常小但不是完全沒有)，中國(guó)不但應(yīng)該而且完全有能力阻止美次債危機(jī)演變成全球性金融危機(jī)。具體的做法和措施很多，因時(shí)間關(guān)系，在此我只談對(duì)股市的看法。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與美國(guó)完全不同，正好可以形成多方面互補(bǔ)。處于成熟型經(jīng)濟(jì)的美國(guó)，市場(chǎng)趨于飽和，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，原有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)器，如鋼鐵、汽車、建筑、基礎(chǔ)制造等行業(yè)已漸成為夕陽產(chǎn)業(yè)，而處于發(fā)展型經(jīng)濟(jì)中的中國(guó)，正好與之相反。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)越來越大越牢固，金融化程度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，總體負(fù)債率也遠(yuǎn)低于其他國(guó)家，金融尚未系統(tǒng)化，因此尚無資格發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)。中國(guó)股市是中國(guó)的股市，她應(yīng)代表和反映的是中國(guó)快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)狀況，而不應(yīng)是美國(guó)下滑的經(jīng)濟(jì)狀況。中國(guó)國(guó)家的市盈率要遠(yuǎn)低于包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家。盡管處于衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)給中國(guó)的出口業(yè)帶來一定影響，但還不能肯定這個(gè)影響是負(fù)面的，也許是正面的，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，物美價(jià)廉的東西最受歡迎。綜上所述，還有更多的理由可以印證，中國(guó)股市乃至整個(gè)金融市場(chǎng)沒有任何必要和理由跟隨美國(guó)股市和金融市場(chǎng)，特別是在全球股市普遍持續(xù)下挫的情況下。

　　如果中國(guó)，作為真正意義上的世界第一大經(jīng)濟(jì)體，有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和增長(zhǎng)作為支撐，不能逆流而上，改變中國(guó)股市的軌跡，它將向搖搖欲墜的全球金融市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)糟糕的信息，它無疑將很大程度上加劇全球金融市場(chǎng)衰退的可能性。

　　作為一個(gè)負(fù)責(zé)任、有能力的大國(guó)，在全球其他經(jīng)濟(jì)體遭受考驗(yàn)的關(guān)鍵時(shí)刻，中國(guó)應(yīng)當(dāng)有所表現(xiàn)，展現(xiàn)大國(guó)風(fēng)范，充當(dāng)起拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新火車頭。此舉不僅能贏得世界的喝彩，而且能為緩解中美、中歐在貿(mào)易和人民幣匯率上的緊張關(guān)系起到積極作用。

　　1997年亞洲金融危機(jī)其實(shí)給當(dāng)時(shí)的美國(guó)金融市場(chǎng)打擊力度最大，速度最猛。1997年10月27日(星期一)，持續(xù)下滑數(shù)月的東南亞股市加上急速下跌的港股，終于引發(fā)美國(guó)道瓊斯股票指數(shù)歷史上最大的一次下跌，盡管一天兩次暫停交易，到結(jié)束時(shí)，道指仍下挫了破紀(jì)錄的554點(diǎn)。然而，第二天股市就展開了有史以來，最強(qiáng)勁的反彈，一天之內(nèi)收復(fù)了337點(diǎn)。至周末時(shí)，股市早已風(fēng)平浪靜，似乎什么也沒發(fā)生。如果不是美國(guó)總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作小組迅速反應(yīng)，力挽狂瀾，換句話說，如果美國(guó)頂不住這場(chǎng)沖擊，它將像多米諾骨牌一樣，迅速演變成一場(chǎng)不堪設(shè)想的全球性金融危機(jī)。

　　1994年12月, 僅4天的工夫, 墨西哥的比索(墨西哥的貨幣名稱)的價(jià)值就損失了1/3之多, 墨西哥的股市也開始狂瀉, 所有的“熱錢”和大量的其他可以卷走的外資都爭(zhēng)先恐后地逃離墨西哥。不到幾個(gè)星期, 政府的國(guó)庫幾乎枯竭, 只夠維持一兩個(gè)星期而已。危機(jī)發(fā)生后, 美國(guó)總統(tǒng)和國(guó)會(huì)緊鑼密鼓, 迅速做出扶持比索的援助計(jì)劃。美國(guó)政府及金融機(jī)構(gòu)先后出資數(shù)百億美元。這巨大資金的注入無疑是給墨西哥病入膏肓的經(jīng)濟(jì)打了一針強(qiáng)心劑。否則，一場(chǎng)新的系統(tǒng)性金融危機(jī)正蓄勢(shì)待發(fā)。

　　現(xiàn)在，防止一場(chǎng)有可能演變?yōu)槿蛐韵到y(tǒng)金融危機(jī)的歷史性和市場(chǎng)性機(jī)遇輪到中國(guó)了。

　　金融樹體系證明，同自然界的風(fēng)暴一樣，幾乎所有金融“風(fēng)暴”在發(fā)生前，不但是可以預(yù)測(cè)的，而且是可以預(yù)防和化解的。遺憾的是，盡管會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)比比皆是，并時(shí)時(shí)在對(duì)企業(yè)、行業(yè)和國(guó)家的經(jīng)營(yíng)狀況、風(fēng)險(xiǎn)及未來走勢(shì)進(jìn)行評(píng)估，但它們?cè)陬A(yù)測(cè)和防止風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)方面幾乎不能有效發(fā)揮作用。這就是為什么危機(jī)不斷發(fā)生的重要原因之一。頻頻發(fā)生的金融危機(jī)總是不斷地給企業(yè)、國(guó)家及全球經(jīng)濟(jì)帶來致命打擊。其根源在于從業(yè)人員不了解金融的屬性、生態(tài)體系和系統(tǒng)性，這三個(gè)最為關(guān)鍵和核心的部分，在嚴(yán)重滯后、與客觀嚴(yán)重脫節(jié)、支離破碎的金融教育中完全是空白。

　　在過去的20多年里，幾乎每次金融風(fēng)暴來臨前，我都向世人發(fā)出了預(yù)警，從1993年建議加強(qiáng)宏觀調(diào)控，整頓金融秩序，規(guī)范期貨市場(chǎng)，1997亞洲金融危機(jī)、1999年末至2000年初預(yù)言網(wǎng)絡(luò)泡沫，納斯達(dá)克股票暴跌，到此次的美國(guó)金融泡沫危機(jī)，并始終堅(jiān)持承諾，對(duì)現(xiàn)在及以前所傳授的所有知識(shí)及每一個(gè)觀點(diǎn)、判斷的客觀性、前瞻性、正確性和準(zhǔn)確性負(fù)一輩子責(zé)任。（丁大衛(wèi)）

　　作者系國(guó)際著名金融專家