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　　如何應(yīng)對(duì)通脹?

　　第一財(cái)經(jīng)記者　林純潔　發(fā)自上海

　　一年前，人們談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候還全是溢美之詞，而現(xiàn)在擔(dān)憂的情緒開始增加。其中如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前通脹是一個(gè)熱門的話題。

　　本輪通脹壓力的由頭來(lái)自于食品和能源價(jià)格的上揚(yáng)，而這是全球性的，這被很多人定義為輸入型的通貨膨脹。這讓我們的貨幣政策選擇成為了是爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。

　　我們的央行很多次被問(wèn)道這樣的問(wèn)題：加息是否可以真的增加豬肉和糧食的產(chǎn)量，從而降低價(jià)格?以及加息是否讓國(guó)際能源價(jià)格回落?

　　答案當(dāng)然是不能。但這并不是重點(diǎn)。當(dāng)一個(gè)中央銀行要去控制通貨膨脹，他們并不是跑到超市去改標(biāo)價(jià)牌，事實(shí)上中央銀行對(duì)于現(xiàn)在物價(jià)位于什么水平無(wú)能為力，因?yàn)檫@個(gè)物價(jià)水平是過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的后果。

　　中央銀行關(guān)注的應(yīng)該是未來(lái)價(jià)格的走向，除了通過(guò)調(diào)整利率來(lái)影響社會(huì)的資金成本，還有兩個(gè)問(wèn)題需要格外關(guān)注。

　　第一是長(zhǎng)期的負(fù)利率會(huì)對(duì)民眾的情緒產(chǎn)生非常不利的影響。銀行中的存款不斷縮水對(duì)于這些存款的持有人是一種打擊，他們將會(huì)急切的尋找任何可以抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。這種購(gòu)買行為本身就會(huì)對(duì)通脹造成新的壓力，并且有引發(fā)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二個(gè)政府需要掌控的是民眾的通脹預(yù)期。當(dāng)物價(jià)剛開始走高的時(shí)候，企業(yè)主和民眾的情緒都是非常微妙的。

　　企業(yè)主面對(duì)漲價(jià)的誘惑，卻擔(dān)心加價(jià)會(huì)令自己?jiǎn)适袌?chǎng)占有率。這時(shí)未來(lái)通脹的預(yù)期顯得格外重要，如果企業(yè)主認(rèn)為物價(jià)將持續(xù)上揚(yáng)，就將傾向于加價(jià)，而如果他們對(duì)于中央銀行控制通脹的能力有信心，則會(huì)寧愿承受短暫的痛苦。

　　如果通脹真的失控，企業(yè)行為將變的短視，他們不愿意簽訂長(zhǎng)期的合約，對(duì)于經(jīng)濟(jì)本身將是嚴(yán)重的傷害。而對(duì)于個(gè)人而言，他們相信通脹會(huì)失控的后果是會(huì)給雇主壓力來(lái)增加工資。所以如果民眾預(yù)期通脹將失控，他們行為本身可能導(dǎo)致通脹真的失控。

　　在政府和民眾之間，信任關(guān)系至關(guān)重要。民眾接受紙幣作為財(cái)富的象征，而政府需要保證這些紙幣并不會(huì)很快一文不值。

　　另外人民幣匯率形成機(jī)制正逐步市場(chǎng)化，這令控制通脹的任務(wù)變的更為重要。因?yàn)樨泿派档呐c其取決于購(gòu)買力的優(yōu)勢(shì)，而通脹失控將對(duì)其造成致命的影響。越南警示需要我們給予重視。

　　記者絲毫不懷疑中國(guó)人民銀行控制通脹的決心，不過(guò)目前我們國(guó)家緊縮政策的重點(diǎn)并不是在利率上，主要還是通過(guò)行政命令控制銀行信貸，增加存款準(zhǔn)備金等等手段。這引起了另外一個(gè)問(wèn)題。

　　如果說(shuō)調(diào)高利率將導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資金成本上升，那么上述緊縮政策對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的傷害會(huì)更大。

　　因?yàn)閲?guó)有企業(yè)更有機(jī)會(huì)從銀行取得貸款，而對(duì)于銀行而言他們的風(fēng)險(xiǎn)看起來(lái)更低。所以我們看到即使利率并沒(méi)有大幅走高，而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金成本的提升幅度已經(jīng)是驚人了。

　　如果銀根的收緊并不是通過(guò)調(diào)整資金價(jià)格的方式來(lái)完成，那么是否公正將必定是一個(gè)問(wèn)題。一些企業(yè)由于后續(xù)資金突然斷流遭遇危機(jī)，而另外一些優(yōu)秀的企業(yè)寧可收縮業(yè)務(wù)，償還所有的銀行貸款，來(lái)擺脫來(lái)自銀行方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但國(guó)企是否比民企更有效率?這依舊是一個(gè)問(wèn)題。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一道坎

　　瑞信　陶冬/文

　　全世界都被3F　(Finance,　Fuel,　Food,　即金融、燃料、食品)搞得焦頭爛額。3F的背后，　其實(shí)是增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)與通脹風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)上升，各國(guó)政府和央行必須在兩個(gè)彼此矛盾的政策目標(biāo)中，作出艱難的抉擇。3F的出現(xiàn)，某種程度上反映出自由資本主義的破綻，市場(chǎng)機(jī)制將經(jīng)濟(jì)推向危機(jī)，令普通市民承受無(wú)妄之災(zāi)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)也同時(shí)面臨著增長(zhǎng)與通脹的兩難處境。與其它國(guó)家不同的是，除了能源、食品價(jià)格上升之外，中國(guó)還有一些內(nèi)生的通脹因素，令國(guó)內(nèi)的物價(jià)問(wèn)題更為棘手。筆者相信，食品通脹在中國(guó)的最壞時(shí)間可能已經(jīng)過(guò)去。生豬供應(yīng)的增加以及基數(shù)效應(yīng)，應(yīng)該使食品價(jià)格的年增長(zhǎng)速度逐步放緩，不過(guò)價(jià)格回落不會(huì)太快。生產(chǎn)成本一升再升，流通領(lǐng)域投機(jī)熾熱，預(yù)計(jì)食品價(jià)格有回軟但難大降。

　　工資上漲是目前經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)突出問(wèn)題。農(nóng)民工短缺已由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)蔓延，人們對(duì)通脹的預(yù)期也出現(xiàn)了明顯的變化，從餐飲、家庭助理到教育、衛(wèi)生，相信服務(wù)業(yè)通脹升溫只是時(shí)間的問(wèn)題。材料價(jià)格持續(xù)飆升，導(dǎo)致PPI增速高過(guò)CPI，制造業(yè)加價(jià)壓力也比過(guò)去大許多，只是價(jià)格上漲的空間取決于不同產(chǎn)品的議價(jià)能力。

　　筆者同時(shí)相信，油價(jià)、電價(jià)仍會(huì)大幅上調(diào)。盡管成品油價(jià)格于六月下旬上調(diào)15%，　中國(guó)成品油價(jià)格仍較國(guó)際同類油價(jià)低35%。電廠也面臨著類似的窘境。其后果是貨車加油需要排隊(duì)幾個(gè)小時(shí)(許多地方根本不供應(yīng)油)，工業(yè)運(yùn)輸阻滯;　電廠建設(shè)速度在上半年急跌，為今后更大的電荒埋下伏筆。油、電價(jià)格倒掛已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的堰塞湖，處理不當(dāng)或遭遇危機(jī)時(shí)，它們可能對(duì)經(jīng)濟(jì)、民生構(gòu)成致命的一擊。筆者認(rèn)為北京決策層已意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，在條件允許時(shí)，會(huì)連續(xù)大幅調(diào)整油價(jià)、電價(jià)，以舒緩潛在風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)這樣做的代價(jià)是，通脹陰影揮之不去，甚至不排除出現(xiàn)雙位數(shù)通脹的可能。

　　與通貨膨脹相比，中國(guó)的增長(zhǎng)壓力稍微好一些，　比照美國(guó)、歐洲，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)仍令人羨慕。不過(guò)中國(guó)的增長(zhǎng)前景卻顯現(xiàn)出罕見(jiàn)的陰霾。　出口下滑已經(jīng)發(fā)生，而且會(huì)進(jìn)一步惡化。這里既有全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的周期性因素，又有出口出現(xiàn)行業(yè)性衰退的結(jié)構(gòu)性原因。中國(guó)的出口業(yè)多年掙扎于勞動(dòng)成本上升、人民幣升值、材料價(jià)格暴漲的環(huán)境中，出口退稅的調(diào)整、人民幣升值加速、勞動(dòng)合同法的實(shí)施，將多年積累起來(lái)的矛盾一并爆發(fā)出來(lái)，廣東、浙江出口業(yè)的萎縮可以用觸目驚心來(lái)形容。調(diào)整出口結(jié)構(gòu)、均衡內(nèi)外需求的本意是好的，但是政策推出時(shí)機(jī)和力度實(shí)有失誤，對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)無(wú)可避免地構(gòu)成打擊。

　　同時(shí)消費(fèi)也在放緩。股市、房市下跌的財(cái)富效應(yīng)已在發(fā)酵，政府為支持四川災(zāi)區(qū)重建而削減其它開支也打擊了大宗消費(fèi)。汽車銷售的轉(zhuǎn)弱、航空旅客人數(shù)的下滑，都為內(nèi)需響起警號(hào)。

　　低迷中的房地產(chǎn)市場(chǎng)，是經(jīng)濟(jì)的又一個(gè)軟肋。住房成交量的暴跌、銀行信貸的收縮，導(dǎo)致多數(shù)發(fā)展商資金鏈緊繃，一批開發(fā)商倒閉相信難以避免，降價(jià)也可能從深圳、廣州、上海向其它城市蔓延。新房減少，裝修、家電銷售自然受到影響。如果房?jī)r(jià)出現(xiàn)全國(guó)性回調(diào)，勢(shì)必對(duì)銀行帳面、消費(fèi)信心構(gòu)成打擊。

　　北京對(duì)經(jīng)濟(jì)情況、政策觀點(diǎn)的言語(yǔ)，已經(jīng)出現(xiàn)微妙的變化。“防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”被“防止大起大落”所取代，打壓房?jī)r(jià)轉(zhuǎn)為防范風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)，在“有保有壓”的思維下，貨幣政策、財(cái)政政策、出口政策、房地產(chǎn)政策均會(huì)有所調(diào)節(jié)。當(dāng)然，“從緊的貨幣政策”這個(gè)官方表述仍會(huì)維持。自2004年以來(lái)，宏觀調(diào)控年年開始，但是從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)過(guò)什么時(shí)候宣告結(jié)束的。

　　不過(guò)，通脹問(wèn)題和出口問(wèn)題，均非靠放松調(diào)控力度便可一夜間扭轉(zhuǎn)局面的。北京對(duì)房?jī)r(jià)上漲過(guò)快仍持戒心，對(duì)信貸增長(zhǎng)過(guò)快仍持戒心。奧運(yùn)會(huì)之后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，面臨著一個(gè)坎。上一次增長(zhǎng)和通脹同時(shí)亮起紅燈，是上世紀(jì)九十年代中的事情。